По итогам пятницы, 27 марта, российские фондовые индексы закрылись в минусе. Индекс ММВБ снизился на 0,65% до 1572 пунктов, индекс РТС снизился 1,4% до отметки в 857 пунктов. За неделю индекс ММВБ снизился на 4% и закрылся ниже уровня 1600 пунктов, РТС за этот период потерял чуть более 0,6%. На этой неделе возможен рост индексов со среды, с началом нового квартала, но некоторые бумаги уже перепроданы и интересны с текущих уровней - Новатэк, Лукойл, НЛМК.

Главные экономические риски для фондового рынка, судя по всему, уже пройдены, полагают экономисты Bank of America Merrill Lynch. Основным риском для России по-прежнему является ситуация на Украине. Они прогнозируют, что восстановлению экономики поможет ЦБ и что до конца года Банк России снизит ключевую ставку еще на 500 б.п. (до 9%), регулятор будет снижать ставку на 1 п.п. на каждом заседании.

Действительно интересное мнение от экспертов из Merrill Lynch и будем надеется, что основной риск, связанный с Украиной, не реализуется. Хотя перемирие на Украине нарушается уже не первый раз, да и капитуляция Игоря Коломойского может привести к усилению напряженности на юго-востоке Украины, хрупкое равновесие пока сохраняется. 

Минфин РФ ожидает прекращения рецессии в 3 кв. 2015 года, после чего та будет балансировать около нулевой отметки. Также считает, что эффект переноса девальвации на инфляцию практически завершился и к концу года темпы роста потребительских цен будут составлять около 11%. И, действительно, экономика пока замедляется не так сильно, ВВП в феврале снизился на 2,3% в годовом выражении (январь-февраль минус 1,9%), а инфляция затормозилась до уровня 1% в месяц. "По нашему мнению, это решение позволит ЦБ и дальше проявлять большую гибкость в вопросах денежно-кредитной политики. Мы уверены, что снижение ставок на рынке продолжится дальше", - заявил Силуанов. Ближайший совет директоров ЦБ по вопросам денежно-кредитной политики состоится 30 апреля.

Но не все так гладко, промышленность остается под давлением, в феврале годовые темпы снижения составили 1.6% против роста на 0.9% в январе. В январе-феврале 2015 года оборот розничной торговли снизился по сравнению с аналогичным периодом 2014 года на 6,1%. Динамика капитальных инвестиций ускорила снижение в феврале с 6.3% г/г до 6.5% г/г. Конечное потребление страдает, реальные располагаемые доходы населения снижаются, уровень регистрируемой безработицы растет, задолженность по заработной плате, из-за отсутствия собственных средств организаций, за февраль 2015 года увеличилась на 12,4%, число живущих за чертой бедности россиян выросло до 16,1 млн человек, что составляет 11,2% от общей численности населения. Кстати величина прожиточного минимума на конец 2014 года составила в 8234 руб. в месяц, из них 3863 руб. на питание, 1890 руб. на непродовольственные товары, 1894 руб. на услуги для обеспечение минимального уровня жизни.

Не стоит забывать и о проблемах в банковском секторе. «У всех банков большие сложности, включая нас», - сказал Греф журналистам и предупредил, что «пик проблем» в банковской системе РФ еще впереди, отметив, что кредитным организациям пришлось создать «огромные» резервы. На этой неделе акции «Сбербанка» хорошо снизились и по некоторым мультипликаторам торгуются на равных с акциями «ВТБ».

Пару слов о долговом рынке, на котором сейчас наблюдается хороший спрос на российские облигации на фоне возможных перспектив снижения инфляции и процентных ставок в РФ, в условиях стабилизации курса рубля. На прошедшей неделе доходности по всей кривой ОФЗ опустились примерно на 50 б.п. и достигли YTM 12%, что подтверждает участниками рынка позитивные ожидания по инфляции и ставкам. Также заметное влияние оказывает ожидание того, что пенсионный фонд РФ начал разморозку накоплений за 2013-2014 годы. Управляющие компании и фонды получат деньги, которые пойдут в корпоративные бонды небанковского сектора с учетом новых правил инвестирования накоплений. Точная сумма средств, которую получат 24 фонда, вошедших в систему гарантирования пенсионных накоплений, будет определена позднее. 

На валютной секции наблюдалось укрепление рубля: доллар США за неделю потерял 3,8% к рублю до отметки 57,85, евро потерял 2,30% до 62,9 рублей. Сказалось падение спроса на валюту (уменьшение импорта), прохождение пика выплат по внешнему долгу, период налоговых выплат, жесткая монетарная и бюджетная политика РФ.

Пик налоговых выплат прошел в среду, 25 марта, в четверг на торгах доллар успел дойти до уровня 56,03 рублей. Вряд ли предстоящие в понедельник выплаты по налогу на прибыль (около 200-300 млрд рублей) сдвинут котировки в сторону укрепления национальной валюты. В середине недели нефть Urals стоила 2920 рублей за баррель, впервые с начала года упав ниже заложенного в бюджет уровня - 3075 рублей. Данный фактор будет потяжелее налоговых выплат, поэтому при текущей цене на нефть, не стоит ждать доллар ниже 55, скорее цена стабилизируется вблизи 60 рублей за доллар.

С начала года рубль очень сильно укрепился и даже успел стать лучшей валютой для керри-трейда. Стратегия, в рамках которой инвесторы занимают доллары, чтобы купить рублевые активы, с 1 января принесла прибыль на уровне 10%. Это лучший показатель в этом году среди других валют для керри-трейда.

Нефть марки Brent за неделю прибавила всего 1,65% до $56,10 за баррель, хотя цены достигали $60 на фоне начала войны в Йемене (0,2% в мировой добыче нефти). К концу недели котировки сильно просели, после появления информации о том, что Саудовская Аравия пока не планирует наземную операцию на территории Йемена и на фоне спада беспокойства за возможные перебои в поставках. По оценкам Минфина РФ среднегодовая стоимость достигнет $50 за баррель. Силуанов заявил, что цена нефти в ближайшие годы не достигнет $70 за баррель. В числе факторов сохранения низких нефтяных цен он назвал перепроизводство нефти, стагнацию потребления, возможность начала экспорта нефти США и увеличение добычи в Ливии, Иране и Ираке.

С главой Минфина тяжело не согласиться, по оценке аналитиков Международного энергетического агентства и ОПЕК, мировой спрос на нефть на 1,5 миллиона баррелей в сутки ниже предложения, таким образом, мировые запасы будут расти еще несколько месяцев, оказывая давление на цены. Продолжающееся сокращение числа буровых установок должно привести к снижению добычи сланцевой нефти, пока этого не наблюдается, да и добыча все равно не спадет полностью. Значительная часть производства все еще рентабельна при текущих ценах, продуктивность скважин за пять лет выросла примерно на 50%, сравнительно новая технология кустового бурения позволила сократить время на бурение и освоение скважины вдвое по сравнению с 2011 годом. А самое интересное, что операторы увеличивают портфель пробуренных, но неосвоенных скважин, чтобы воспользоваться преимуществом, когда цены на нефть восстановятся.

 Из ключевых событий понедельника стоит отметить финансовую отчетность «Polymetal» по МСФО за 2014 год и ПАО «Трансконтейнер» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2014 год.