После начала спецоперации в Украине валютная пара USD/RUB выросла почти на 50%, но после экстренных мер Банка России, российский рубль начал укрепляться.

За этот период ЦБ РФ принял следующие меры:

• Поднял ключевую ставку ЦБ до 20%;
• Ввёл правило обязательной продажи экспортёрами 80% выручки;
• Ввёл 12%-ю комиссию за покупку долларов, евро и фунтов;
• Сильно ограничил вывод капитала из России;
• Заблокировал активы нерезидентов.

Всё вышеперечисленное привело к укреплению национальной валюты до 95 руб. за доллар за несколько недель. После того, как 23 марта 2022 г. российский президент распорядился проводить оплату за газ в рублях для стран, которые ввели санкции в отношении России, валютная пара USD/RUB опустилась до 83 руб. за доллар. При этом, пока ни одна страна из списка недружественных не изъявила желания проводить платежи в российских рублях.

После падения импорта более чем на 50%, российский рубль продолжил укрепляться, несмотря на продолжающиеся новые санкции. В результате валютная пара USD/RUB достигла 75 руб. за доллар.

Мы считаем текущий курс рубля «оптимистичным», операция в Украине продолжается (хотя есть прогресс в переговорах), санкции не сняты, а экономические последствия только начнут проявляться.

Рано или поздно ЦБ РФ начнет снимать «ошейник» с валютного курса, это подхлестнет новые покупки валюты, как внутренними игроками, так и нерезидентами. Также нельзя исключать то, что оплату газа в рублях страны ЕС не примут и смогут избежать.

В связи с этим, мы считаем, несмотря на комиссию в 12%, покупку долларов хорошей возможностью получить доходность в диапазоне 20-30% на горизонте 6-12 месяцев.

Последние несколько дней акции Распадской находились под давлением из-за возможного запрета на импорт российского рубля. Вчера стало известно, что страны EC не смогли договориться и одобрить запрет на российский уголь.

Кроме это, мы хотим отметить, что на выручку в Европе приходилось всего 11% от общих доходов Распадской. При этом, 40% реализации на европейском рынке идёт через трейдинговую компанию East Metals AG. Это дочерняя компания международного металлургического и горнодобывающего холдинга Evraz, который также владеет самой Распадской. Таким образом, в случае чего, компания сможет быстро перенаправить поставки угля на азиатский или внутренний рынки.

Напомним, по данным отчётности за 2021 г. по МСФО, 32% выручки компании приходится на страны АТР – 60- 80% из которых идёт на Китай. 57% выручки Распадская зарабатывает на российском рынке, где около 60%-65% идёт на прямую материнской компании Evraz.

Таким образом, Распадская является менее зависимой от западных санкций. Дополнительную поддержку показателям могут оказать растущие цены на уголь. В Европе снова заговорили о переходе электростанций на уголь из-за подорожания цен на газ. Это в свою очередь может привести к росту международных цен.

В связи с вышеперечисленным, мы рекомендуем покупать акции Распадской с целевым ориентиром 475 руб. Потенциал роста составляет 23,5%.

Последнее время поступает информация от крупных мировых брендов об отказе покупать бриллианты из российских алмазов. В частности, уже отказались покупать бриллианты и алмазы российского происхождения такие известные бренды, как Cartier, Kering и Tiffany & Co.

Кроме этого, сама АЛРОСА попала под санкции США и Великобритании. При этом, Вашингтон уточнил, что речь идет только о сырье, в то время как бриллианты из него поставлять можно

Также нужно отметить, что компания и её продукция не попали под европейские санкции. Известные бренды говорят, что не смотря на отсутствие санкций, не будут покупать бриллианты, огранённые и отшлифованные из России.

Но важно понимать, что АЛРОСА производит в основном мелкие алмазы, которые невозможно отследить. Поэтому компания может всю продукцию легко перенаправлять с европейского рынка в Индию и Дубай, а крупные алмазы продавать в Китае.

Остальные проблемы могут компенсировать цены на алмазную продукцию, которые в случае отказов от российских алмазов, ускорят свой рост.

Учитывая рост цен на алмазную продукцию и будущие ослабление рубля, ждём сильные финансовые результаты за I пол. 2022 г. по МСФО. По нашим оценкам дивиденд по итогам года может составить около 20 руб.

В связи с этим, рекомендуем покупать акции АЛРОСА с целью 107 руб.

В текущей геополитической ситуации, акции Газпрома на наш взгляд являются одним из самых сильных экспортёров.

Газпром теряет часть Европейского рынка, порядка 20-25% в ближайшие 2-5 лет. Но заменить продукцию компании на рынке в ближайшие годы невозможно, лишний газ в ЕС больше неоткуда поставить. ЕС уже подтверждает, что не в состоянии заменить Газпром.

Потеря в объёме поставок с лихвой компенсируется ценой. В I-II кв. 2021 г. цена была близка к $200 за тыс. куб. м. газа, а уже в IV кв. средняя цена была $520. Это позволило Газпрому получить рекордные показатели.

Мы ждем от Газпрома по итогам 2021 г. дивиденды выше 50 руб. на акцию. По текущим ценам это порядка 20% дивдоходности. Шансы на то, что компания отойдет от своей дивполитики в момент, когда бюджету нужны деньги оцениваем как низкие.

Цена на поставляемый в Европу газ в январе была уже $685 за тыс. куб. м. газа. И цена продолжит свой рост, так как контракты привязаны к средним 6-9-12 месячным спотовым средним ценам. А спотовые цены продолжают оставаться выше $1000-1200. Что будет подтягивать средние цены выше в течении всего 2022 г. и скорее всего и 2023 г.

С такими ценами и текущими объёмами продаж, можно рассчитывать за 2022 г. на дивиденды более 100 руб. на акцию. В связи с этим, мы полагаем, что ближе к дивидендному сезону, акции Газпрома могут достигнуть 300 руб.