Ключевые цифры
Чистая прибыль: 161,7 млрд руб. +21,7% год к году
Чистые процентные доходы: 291,5 млрд руб. +25,9% год к году
Чистые комиссионные доходы: 51,8 млрд руб. +3,6% год у году
Расходы на резервы: 53,2 млрд руб. +22,4% год к году
Операционные расходы: 78,5 млрд руб. +15,3% год к году
ROE: 23,2% +1,0 п.п.
CIR (расходы/доходы): 23,3% -1,5 п.п.
Достаточность капитала (Н1.0): 13,8%
CIR в январе составил 23,3% — это улучшение на 1,5 п.п. г/г и возврат к норме после аномального скачка в декабре (рост на 26,1% г/г в условиях выплаты годовых премий и бонусов).
Комиссионные доходы. Январь показал +3,6% г/г. Восстановление после сложного 2025 года. Слабость комиссий в 2025 году объяснялась давлением конкуренции и сокращением транзакционной активности на фоне высоких ставок.
Стоимость риска. COR в январе около 1,6% — умеренный уровень.
Прогноз дивидендов за 2025 год
Сбербанк выплачивает дивиденды от прибыли по МСФО (payout 50%). По РСБУ прибыль за 2025 год составила 1,694 трлн руб. Исторически прибыль МСФО на 1–3% выше РСБУ за счет разницы в учете резервов и валютной переоценки. По МСФО за 9 месяцев 2025 заработали 1,307 трлн руб. Финальную отчетность за 2025 год по МСФО ждем 26 февраля.
Наш базовый прогноз прибыль по итогам 2025 года — 1,730 трлн руб. Итого ожидаем около 38,3 руб. дивидендов на 1 акцию.
Сбербанк перед дивидендной отсечкой торгуется с дивидендной доходностью в районе 10,5% — этот паттерн устойчив последние годы (2022: 10,56%; 2023: 10,53%; 2024: 10,77%).
При дальнейшем снижении ключевой ставки с текущих 15,5% к середине лета до 14% премия за риск в акциях должна сжиматься, что поддержит более низкую требуемую дивидендную доходность.
Мы считаем, что к дивидендной отсечке 2026 года Сбербанк будет торговаться в районе 10% дивидендной доходности. Таргет по бумагам банка находится в районе 380 рублей за акцию (38,3 / 0,10 = 383 рубля).
Почему бумаги не растут, несмотря на рекордные прибыли
При P/E 4x и P/BV 0,85x банк с ROE >22% торгуется дешевле балансовой стоимости. На наш взгляд причин несколько:
Продажи со стороны «недружественных» нерезидентов. Акции просачиваются на рынок через механизм обмена активами и серых схем с участием «дружественных» нерезидентов. Это создает структурный навес предложения, который поглощается рынком, но не дает котировкам расти.
Ребалансировка капитала. Инвесторы продают Сбербанк, чтобы покупать более чувствительные к снижению ставки истории. Сбербанк становится источником ликвидности, а не целью покупок.
Сбер уже был сильнее рынка в прошлом году. В 2025 году +7,3% против -4% по индексу Мосбиржи. У бумаг Сбербанка «высокая база» их сложнее «толкать» вверх.
Макроэкономические страхи. Рынок боится роста стоимости риска и ухудшения качества портфелей. Банковский сектор — первый, кто чувствует замедление экономики. Инсайды Bloomberg о риске банковского кризиса к октябрю 2026 только усиливают нервозные настроения инвесторов.
Эти риски нельзя игнорировать, но стоит учитывать контекст:
1. Сбербанк — «островок стабильности». Стоимость риска 1,6%, ROE >22%, достаточность капитала 13,8%. Это не тот банк, который обращается за помощью.
2. Проблема касается преимущественно банков второго-третьего эшелона с агрессивным корпоративным кредитованием в сложных макроэкономических условиях.
Вывод
Сбербанк начал 2026 год с рекордной прибыли — NIM расширяется, кредитование оживает, операционная эффективность улучшается. Прогнозируем дивиденд за 2025 год 38,3 руб. на акцию, что обеспечивает 12,3% дивидендной доходности к текущим ценам.
В последние 3 года банк перед дивидендной отсечкой торговался с доходностью близкой к 10,5% — это устойчивый исторический паттерн. При дальнейшем снижении КС весной 2026 года премия за риск будет сжиматься, что поддержит переоценку к более низкой требуемой дивдоходности (консервативно 10% перед отсечкой). Это дает целевую цену в 380 руб. (+22,5% к текущим уровням).
Основные катализаторы: публикация МСФО 26 февраля, продолжение снижения КС весной, объявление дивидендов в апреле-мае.
Основные риски: дальнейшее «просачивание» акций в рынок от «недружественных» нерезидентов, сигналы Bloomberg о банковском кризисе, геополитическая неопределенность и менее решительные шаги ЦБ в снижении ставки.
Целевая цена — 380 рублей на горизонте 12 месяцев.
Акции Сбербанка в КИТ Инвестиции
Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной
За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах.
Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.
