Северсталь за 12 месяцев 2025 года смогла удержать объёмы продаж металлоконструкций, но получила заметную просадку выручки и EBITDA из-за падения цен, а также отрицательный FCF на фоне пика инвестпрограммы.
На этом фоне фокус рынка смещается с «дивидендной истории» на «удержание cash-flow» в 2026 г. Слабые операционные результаты не стали сюрпризом для инвесторов, акции компании торгуются вблизи 1000 рублей.
Ключевое
• Продажи металлопродукции: +4% г/г до 11 239 тыс. т — рост объёмов частично компенсировал ценовой негатив
• Выручка: -14% г/г до 712 896 млн рублей из-за снижения средних цен реализации
• EBITDA: -42% г/г до 137 612 млн рублей; маржа EBITDA 19% (-10 п.п. г/г) — сильная просадка прибыли
• Свободный денежный поток (FCF): -30,5 млрд рублей. Причина резкого снижения — масштабная инвестиционная программа
• Финансовая устойчивость: чистый долг/EBITDA 0,16х на конец 2025 г. — запас прочности по балансу остается
Дивиденды
Дивидендные выплаты компании привязаны к объёму свободного денежного потока. Ввиду отрицательного FCF на фоне слабого спроса в отрасли и высокой капитальной программы совет директоров принял решение не распределять дивиденды за 4 квартал. Решение выглядело предсказуемым и уже было заложено рынком в цену акций.
Сектор: влияние и ожидания
Менеджмент фиксирует значительное макро-давление: экспорт стали из Китая в 2025 г. достиг исторического максимума (+7,5% г/г) до 119,02 млн т. Причина — затяжной кризис на рынке недвижимости КНР. Высвободившиеся мощности ищут рынки сбыта, что давит на мировые цены. Параллельно спрос на сталь в России снизился примерно на 14% г/г на фоне жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ, что ухудшает ценовую конъюнктуру на внутреннем рынке для всех производителей.
Ожидания по сектору
• ММК. Более высокий риск давления на маржу/денежный поток при слабом российском спросе.
• НЛМК. Базово ждём результаты на уровне Северстали. При этом чувствительность к внутреннему спросу может быть ниже, чем у наиболее «домашних» историй. Поддержку оказывает география: зарубежные переделы в Европе/США снижают зависимость от российского рынка. Действующий переходный режим ЕС по слябам (квоты до 2028 г.) позволяет европейской цепочке продолжать работу.
Взгляд на перспективы
• Сектор: «нейтрально» — в фокусе риски по ценам/спросу и «дивидендная засуха» на фоне слабого внутреннего рынка.
• Северсталь: «вне интереса инвесторам / шорт-спекулянтам» — хорошая финансовая устойчивость (Net debt/EBITDA 0,16х), но инвестпрограмма и слабая конъюнктура ограничивают апсайд, а даже при более уверенном снижении ключевой ставки перезапуск спроса/экономики будет с лагом в несколько кварталов.
Для спекулянтов в бумаге сформировался запас для коррекции: котировки прибавили около 20,5% от осенних минимумов в основном на ожиданиях, без сопоставимого фундаментального драйвера.
Район 1000 рублей — сильное психологическое сопротивление; пройти и закрепиться выше без существенного позитивного триггера будет непросто. Ряд индикаторов указывает на перекупленность, что повышает вероятность отката на нейтральном/слабом новостном фоне.
Акции Северстали в мобильном приложении
Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.
За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.
