Причины слабого результата заключаются, прежде всего, в ограничениях и в снижении операционной загрузки флота. В январе 2025 года США расширили перечень оснований для блокирующих санкций в отношении Совкомфлота и ряда судов, что привело к дополнительным коммерческим и операционным сложностям, снижению доходов и простою части флота.

На этом фоне затраты на эксплуатацию даже снизились на 7,4%, а амортизация почти не изменилась. Но этого было недостаточно, чтобы санкционное давление ударило по выручке и заставило признать крупное обесценение судов.

Отдельный риск для отчётности состоит в том, что у большинства дочерних компаний функциональная валюта — доллар США, а отчётность представляется в рублях, поэтому колебания курса существенно искажают итоговую картину по прибыли и капиталу.

При этом бизнес не выглядит полностью разорванным: 69,4% эксплуатационного времени судов пришлось на тайм-чартеры, а они принесли 87,0% выручки на основе тайм-чартерного эквивалента. Это означает, что Совкомфлот частично застрахован от спотовой волатильности, но и апсайд от быстрого роста фрахта в полной мере в P&L не попадает. Более того, законтрактованная выручка на конец 2025 года выросла на 10,5%, а объём контрактов со сроком более 5 лет увеличился на 57,5%. На этот дальний горизонт теперь приходится 56,3% всего законтрактованного портфеля. Это важный плюс по видимости доходов, но он не перекрывает текущую санкционную и переоценочную нагрузку.

Если смотреть на транспортную специфику, то для Совкомфлота особенно важны танкеры среднего тоннажа, прежде всего Aframax и Suezmax.

Aframax — это примерно 80–120 тыс. DWT, класс, удобный для портов и маршрутов с ограничениями по размеру судна.
Suezmax обычно находится в диапазоне около 120–200 тыс. DWT, а типичный ориентир — примерно 160 тыс. DWT, и именно этот класс уже близок к масштабам транзита через Суэцкий канал и дальних нефтяных маршрутов.
Более крупные классы, такие как VLCC, работают на ещё более длинных и тяжелых плечах.

Сейчас именно Aframax и Suezmax получают наибольший импульс, поскольку с конца марта перевозка на Aframax из Новороссийска подорожала за неделю на 51,4%, до 11 долларов за баррель. Это создает очевидно более сильный фон для 1К26, но текущий всплеск вызван геополитическим шоком вокруг Ирана и Ормузского пролива, поэтому его устойчивость пока сомнительна. 

Акции уже заметно отыграли ожидание более сильного 1К26. По мультипликаторам компания оценивается рынком следующим образом: P/E — отрицательный; EV/EBITDA = 5,4х; ND/EBITDA = 0,65х.

В моменте акции торговались выше 90 рублей, на таких уровнях бумаги уже не выглядят дешёвыми, как чистая ставка на краткосрочный скачок фрахта. Часть улучшения из-за конфликта на Ближнем Востоке и роста ставок в нефтяном фрахте рынок уже успел заложить в цену.

В отчётном периоде компания не объявляла дивиденды за 2024 год, а при чистом убытке за 2025 год и росте потребности в капитале, возврат к выплатам в ближайшем цикле не выглядит приоритетом. 

В итоге 2025 год для Совкомфлота — это сложный период из-за санкций, падения выручки, операционного убытка, крупным обесценением флота и ростом чистого долга. При этом на начало 2026 года фон заметно улучшился, благодаря всплеску ставок на Aframax и Suezmax, а также более дорогому спотовому рынку нефти после ближневосточного шока. Но эти краткосрочные улучшения не способны переломить те проблемы, которые возникли в результате санкций и простоев.

Акции Совкомфлота в мобильном приложении

 

Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер. Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.