Темпы роста выручки закономерно замедляются по мере масштабирования бизнеса — удерживать 30%+ при базе свыше 1 трлн рублей невозможно бесконечно. Тем не менее результаты 2025 года остаются впечатляющими.
Ключевые цифры за 12М25 / 4КВ25
- Выручка: 1,44 трлн рублей / 436,0 млрд рублей (+32% / +28% год к году)
- Скорр. EBITDA: 280,8 млрд рублей / 87,8 млрд рублей (+49% / +80% год к году)
- Рентабельность скорр. EBITDA: 19,5% / 20,1% (+2,3 п.п. / +5,8 п.п. год к году)
- Чистая прибыль (МСФО): 79,6 млрд рублей за 2025 год vs 11,5 млрд рублей за 2024 год) / 39,5 млрд рублей за 4К25 (vs 15,5 млрд рублей за 4К24)
- Скорр. чистая прибыль: 141,4 млрд рублей / 53,5 млрд рублей (+40% / +70% год к году)
- Скорр. Net Debt/EBITDA: 0,2x
Результаты по сегментам
Городские сервисы (Маркет, Райдтех, Доставка) стали крупнейшим по выручке блоком группы и одновременно главным источником роста прибыльности: выручка +36% год к году до 804,5 млрд рублей, скорр. EBITDA выросла в 3,6 раза до 62,8 млрд руб. Ключевой сдвиг — Яндекс Маркет впервые вышел на положительную юнит-экономику (+6 п.п.) на протяжении всего 2025 года, сократив убыток EBITDA с −56,2 до −39,6 млрд рублей. Именно этот сегмент несёт в себе главный апсайд для всей группы: его выход в общую прибыльность по EBITDA — вопрос 2027 года.
Поисковые сервисы и ИИ — главный «донор» прибыли группы. При выручке 551,2 млрд рублей (+10% год к году) сегмент генерирует 245,5 млрд рублей. EBITDA с рентабельностью 44,5% — именно эти деньги финансируют рост остальных направлений.
Персональные сервисы (Плюс, Кинопоиск, Афиша, Финансовые сервисы) —впервые вышли на положительный EBITDA по итогам года: +7,0 млрд рублей против −8,7 млрд рублей в 2024-м. Главный двигатель — Финансовые сервисы: выручка утроилась (+156% год к году до 85,9 млрд рублей), GMV впервые перешагнул 1 трлн рублей (+80% год к году). Яндекс Плюс достиг 47,5 млн подписчиков (+21% год к году).
Б2Б Тех (Yandex Cloud, Яндекс 360) — самый быстрорастущий прибыльный сегмент: выручка +48% год к году до 48,2 млрд рублей при марже EBITDA 19,6% (+7,6 п.п.). Темп роста в 1,9 раза опережает рынок корпоративного IT, а выручка от ИИ- и ИБ-сервисов удвоилась и уже составляет ~9% выручки Yandex Cloud. Сегмент небольшой относительно группы, но маржа и темпы указывают на него как на будущий «третий кит» рядом с Поиском и Городскими сервисами.
Автономные технологии — «чёрная дыра» с убытком −15,4 млрд рублей при практически нулевой выручке. Тем не менее, это осознанная инвестиционная ставка. Монетизация (роботакси, рободоставка, автогрузовики) остаётся делом будущего: сроки и масштаб коммерческого успеха непредсказуемы, и инвестору стоит воспринимать этот сегмент как опцион, а не как источник денежного потока.
Гайденс 2026: консерватизм на фоне замедления экономики
Компания прогнозирует рост выручки в 20% год к году (до 1,7 трлн рублей) и скорр. EBITDA до 350 млрд рублей. Это несколько скромнее ожиданий рынка в 380 млрд рублей Яндекс консервативно оценивает скорость выхода Маркета из убытков. Поэтому основной эффект от роста маржи всей группы инвесторы, скорее всего, увидят в 2027 году — когда маркетплейс может впервые стать прибыльным по EBITDA и перестать съедать доходы остальных сегментов.
Дивиденды
Суммарные дивиденды за 2025 год составят 190 рублей на акцию: 80 рублей промежуточные (уже выплачены) + рекомендованные 110 рублей финальные (+37,5% к финальному дивиденду за 2024 год, который также составлял 80 рублей) Дивидендная доходность к текущей цене — 3,9%.
Оценка: мультипликаторы и целевая цена
Акции Яндекса торгуются с форвардным EV/EBITDA 2026 на уровне 5,5x — заметно ниже средних значений последних лет. Для сравнения: с момента завершения реорганизации и начала торгов в составе МКАО (2023–2025) компания торговалась в диапазоне 6,0–9,5x по скользящему мультипликатору, а средний уровень составлял около 8,0x.
Теоретически возврат к этой средней на базе гайденса EBITDA 2026 (350 млрд руб.) давал бы целевую цену порядка 7 000 рублей (+46% к текущим уровням). Однако мы считаем такой сценарий преждевременным для горизонта 2026 года.
Переоценка до исторических средних требует одновременного выполнения ряда условий — устойчивого снижения ключевой ставки ЦБ, улучшения геополитического фона и сохранения темпов роста EBITDA. Пока все три условия не подтверждены, закладывать расширение мультипликатора до 8,0x преждевременно.
Комментарий: подтверждаем инвестиционную идею с целевой ценой 6 000 рублей на горизонте 2026 года (потенциал +25%). Рекомендация «Покупать».
В её основе — умеренное расширение мультипликатора до 6,9x на фоне роста скорректированной EBITDA на 25% г/г (с 280 до 350 млрд рублей согласно гайденсу компании). Это намеренно консервативная оценка. Ключевым рыночным катализатором переоценки в 2026 году остаётся дальнейшее снижение ключевой ставки.
Акции Яндекса в мобильном приложении
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.
