Финансовые результаты за 9М25 / 3КВ25

• Чистая прибыль: 9,5 млрд ₽ / 6,0 млрд ₽ (–20,2% г/г / +46,8% г/г, ×2,4 кв/кв)

• Рентабельность капитала (ROE): 12,9% (9М25), 24,4% (3КВ25) (+13,8 п.п. кв/кв, +6,5 п.п. г/г)

• Чистая процентная маржа (NIM): 6,3% (9М25), 6,6% (3КВ25) (+0,2 п.п. кв/кв)

• Стоимость риска (COR): 6,0% (9М25) 

Операционные показатели

Чистые процентные доходы:

• До резервов: за 9 месяцев снизились на 2,2% г/г до 31,4 млрд ₽; в III квартале выросли на 6,8% г/г до 12,0 млрд ₽.

• После резервов: за 9 месяцев выросли на 35,9% г/г до 12,9 млрд ₽; в III квартале — 6,1 млрд ₽ (+46,2% г/г, +22,2% кв/кв).

Рост ЧПД после резервов обеспечен диверсификацией активов в пользу высокодоходных ценных бумаг (портфель ОФЗ 225+ млрд ₽ с доходностью ~22%), а также снижением давления резервов благодаря стабилизации качества портфеля и сокращению необеспеченной розницы.

Чистые комиссионные доходы:

• За 9 месяцев сократились на 35,8% г/г до 11,8 млрд ₽.

• В III квартале снизились на 24,6% г/г до 4,0 млрд ₽.

Падение комиссионных доходов связано с сокращением кредитного портфеля (–10% с начала года) и снижением агентских вознаграждений от продажи страховых продуктов.

Прочие непроцентные доходы:

В III квартале банк получил дополнительный доход от операций с валютой и ценными бумагами в размере 2,3 млрд ₽, преимущественно за счёт ослабления рубля. Это позволило суммарным непроцентным доходам (комиссии + операции с валютой/ЦБ + аренда + прочие) вырасти на 64% кв/кв до 8,0 млрд ₽ (+5,7% г/г).

Портфель ценных бумаг — ключевой драйвер доходности Банка

На 30 сентября 2025 года общий объём портфеля ценных бумаг составил 296,2 млрд ₽ (+4,8% кв/кв), в том числе:

Государственные ценные бумаги: 225,4 млрд ₽ (против 212,9 млрд ₽ кварталом ранее).

Корпоративные ценные бумаги: 69,9 млрд ₽ (против 71,6 млрд ₽ кварталом ранее).

Портфель ОФЗ, приобретённый весной 2025 года с эффективной доходностью около 22% и сроками погашения 2026–2039 годы, стал ключевым источником стабильного процентного дохода в условиях высоких ставок. При снижении ключевой ставки банк получит дополнительный капитальный выигрыш от роста стоимости этих бумаг.

Качество кредитного портфеля

Качество кредитного портфеля МТС Банка остаётся напряжённым из-за розничной необеспеченной выдачи прошлых лет. Общий портфель сократился до 392 млрд ₽ (–10% с начала года), доля проблемных кредитов (Stage 3) держится на повышенном уровне — около 32 млрд ₽, почти полностью в потребительском сегменте.

Корпоративный портфель остаётся стабильным, а уровень покрытия проблемных кредитов резервами составляет 109,7%, что снижает риск дополнительных резервов. Высокие списания в рознице поддерживают стоимость риска на уровне около 6%, но признаков ухудшения качества активов в III квартале нет — скорее наблюдается стабилизация: доля NPL 90+ снизилась до 11,2% (–0,9 п.п. кв/кв)

Реальная рентабельность капитала

Официальный ROE МТС Банка за III квартал составил 24,4%, однако «реальная» рентабельность для акционеров заметно ниже из-за выплат по бессрочным субординированным облигациям. На 30.09.2025 капитал банка без учёта субординированного долга составлял около 102,8 млрд ₽. Если скорректировать прибыль на выплаты по perpetual-инструментам, реальный ROE за III квартал составляет примерно 20–21% в годовом выражении, а средний показатель за 9 месяцев находится ближе к 6–7%, что отражает высокую стоимость риска и слабое первое полугодие.

Важно, что дивиденды рассчитываются от прибыли без корректировок на субординированные выплаты. Поэтому рынок, вероятнее всего, продолжит ориентироваться на официальный ROE, а не на скорректированную величину.

Стоимость риска — высокая, но стабильная

Стоимость риска (COR) МТС Банка остаётся на уровне 6,0% — это одна из самых высоких цифр среди крупных российских банков. Высокий COR связан с исторически агрессивной стратегией в необеспеченной рознице и работой в сегментах с повышенным уровнем риска.  Однако при снижении ключевой ставки в 2026 году стоимость риска может сократиться (до 4–5%), что создаст условия для расформирования части резервов и роста чистой прибыли.

Комментарий: финансовые результаты МТС Банка демонстрируют гибкость бизнес-модели в условиях жёсткой ДКП. Банк показал мощную динамику восстановления прибыли и рентабельности в III квартале (ROE 24,4%), компенсируя слабость первого полугодия. Рост чистой процентной маржи, высокая доходность портфеля ценных бумаг (296 млрд ₽), и результативность операций с FX стали ключевыми источниками улучшения прибыли, несмотря на снижение розничного кредитования. Основной потенциал акций раскрывается в сценарии снижения ключевой ставки в 2026 году, что приведёт к:

1. Дальнейшему росту прибыли от портфеля ОФЗ и корпоративных облигаций.

2. Снижению стоимости риска и частичному расформированию резервов в прибыль.

3. Возобновлению роста кредитного портфеля при смягчении макропруденциальных ограничений.

На текущих уровнях акции торгуются по P/E25 около 3,9x, что отражает осторожные ожидания рынка и высокую чувствительность прибыли к процентному циклу. Мультипликатор P/B 0,38x указывает на значительный дисконт к балансу, создавая потенциал переоценки в случае реализации позитивного сценария смягчения ДКП. Мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на акции МТС Банка и целевую цену 1800 ₽ на горизонте 12 месяцев.

Акции МТС Банка в мобильном приложении

Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.