Ключевые финансовые результаты (год к году)

• Выручка: -6,5% — до 1 445,6 млрд рублей 
• EBITDA нормализованная: -14,7% — до 859,3 млрд рублей
• Рентабельность по EBITDA: -5,8 п.п. — до 59,4% 
• Чистая прибыль акционеров: -62,9% —до 183,0 млрд рублей (эффект разовых неденежных списаний)
• CAPEX: -22,1% — до 150,0 млрд рублей
• FCF: +268% — до 353,0 млрд рублей (частично разовый характер: снижение CAPEX и высвобождение оборотного капитала)

Выручка
В условиях укрепления рубля и ограничений на экспорт выручка по итогам 2025 года снизилась на 6,5% г/г. Второе полугодие оказалось особенно слабым, падение на 20,3% — до 641 млрд рублей.

Ключевые причины — крепкий рубль, санкционное давление на танкерный флот и переориентация поставок СПГ с Европы на Китай по более длинным и дорогим маршрутам.

Добыча природного газа при этом «уперлась в потолок» (+0,6% г/г), лишив компанию возможности компенсировать давление за счёт роста объёмов. Таким образом, снижение выручки носит структурный характер.


EBITDA и чистая прибыль
Нормализованная EBITDA сократилась на 14,7% год к году — до 859 млрд рублей. Падающая выручка наложилась на инфляцию издержек — расходы на персонал выросли на 22,3%, материалы и услуги — на 26,5%.

Чистая прибыль упала на 62,9% г/г — до 183 млрд рублей, однако это во многом бухгалтерский эффект. Строка «Прочие доходы» развернулась с +248,5 млрд рублей в 2024 году до -41,8 млрд рублей в 2025-м из-за курсовых переоценок.

Нормализованная прибыль без неденежных статей составила 207 млрд рублей (-63% год к году, однако база 2024 года также была раздута переоценками) — снижение реальное, но куда менее драматичное.

Денежные потоки и баланс
Операционный денежный поток вырос на 40,9% год к году —до 503 млрд рублей — вопреки снижению EBITDA, что указывает на высвобождение оборотного капитала (детальные данные компания не раскрывает).

Снижение CAPEX на 22,1% год к году обеспечило рекордный FCF в 353 млрд рублей — сильный результат, однако повторить его в 2026 году будет сложно.

Денежная позиция выросла почти вдвое —до 337,9 млрд рублей, показатель Net Debt/EBITDA составил -0,04x. Компания впервые перешла в позицию чистого кеша.

Проект «Арктик СПГ-2»
«Арктик СПГ-2» — ключевой драйвер роста Новатэка — продолжает работу, несмотря на блокирующие санкции США. В мае 2025 года была запущена вторая технологическая линия мощностью 6,6 млн т/год, а за весь год с проекта отгружено 1,3 млн тонн СПГ. Все партии доставлены в Китай. Однако полноценный выход на проектную мощность остаётся под вопросом: дефицит танкеров ледового класса Arc7 сдерживает экспорт, запуск третьей линии перенесён на 2028 год, а ЕС официально закрепил запрет на импорт российского СПГ с конца 2026 года.

Перенаправление поставок в Китай увеличивает логистические издержки и снижает маржинальность. Проект остаётся ключевым стратегическим активом, однако его вклад в финансовые результаты будет нарастать медленно.

Дивиденды
За 1П 2025 НОВАТЭК выплатил дивиденд 35,5 рубля на акцию (дата отсечки — 6 октября 2025 г., дивидендная доходность 3,3%).

Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% от скорректированной чистой прибыли — за 1П коэффициент выплат составил 47,4%.

По аналогии с первым полугодием ориентир дивиденда за 2П 2025 года составляет 48 рублей на акцию (доходность 4,0% к текущей цене), рекомендация СД ожидается 27 февраля 2026 года.

Таким образом, суммарный дивиденд за 2025 год может составить 83,5 рубля на акцию (доходность 7,0%), что сопоставимо с выплатой за 2024 год (82,15 рубля).

Комментарий: мультипликаторы Новатэка искажены разовыми неденежными списаниями: по отчётной прибыли P/E составляет 19,7x, нормализованный P/E — 17,5x, EV/EBITDA — 4,2x. 

Бизнес в целом остаётся качественным — нулевой чистый долг, рекордный FCF и низкая себестоимость добычи, — однако рынок по-прежнему закладывает в цену премию за СПГ-потенциал, игнорируя нарастающие риски его реализации. 

Отказ Европы от российского СПГ вынудит компанию переориентироваться на Китай, что негативно скажется на конечной марже. Полноценная реализация всех СПГ-проектов остаётся под вопросом. 

С точки зрения фундаментального анализа соотношение риск/доходность с текущих уровней не выглядит привлекательным. При этом акции сохраняют выраженную чувствительность к геополитическому новостному фону — у участников рынка бумага по-прежнему остаётся ставкой на мир (миркоин). Взгляд нейтральный.

Акции Новатэка в мобильном приложении

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.