Ключевые финансовые результаты (год к году)

• Выручка: -1,68% — до 235,1 млрд рублей 
• EBITDA: −26% — до 57,8 млрд рублей 
• Рентабельность по EBITDA: −8 п.п. — до 25%
• Свободный денежный поток: +23% — до 13,6 млрд рублей
• Чистая прибыль: +87% — до 36,2 млрд рублей

Выручка: давление цен, рубля и санкций
Падение выручки у Алросы носит не временный, а структурный характер. Западные санкции отрезали компанию от ключевых рынков и торговых площадок, а переориентация на азиатские направления сопровождается ростом логистических издержек и дисконтом за санкционную «токсичность» товара. Дополнительно на экспортную выручку давит крепкий рубль. 


EBITDA и чистая прибыль
EBITDA по итогам 2025 г. сократилась на 26% — до 57,8 млрд рублей против 78,6 млрд рублей годом ранее. Рентабельность по EBITDA снизилась с 33% до 25% на фоне ослабления цен реализации и роста себестоимости продаж с 157,5 до 175,2 млрд рублей.

Давление на себестоимость носит как инфляционный характер (зарплата, амортизация, топливо, НДПИ), так и структурный: в 2025 г. меньшая часть затрат была капитализирована в запасы, что увеличило их долю в себестоимости текущего периода.

Чистая прибыль акционеров выросла на 87% — до 36,2 млрд рублей, но это разовый эффект от продажи доли в ангольской «Катоке» и положительных курсовых разниц. Без учёта этих факторов операционный финансовый результат оценивается в 7–8 млрд рублей — минимум за последние несколько лет.


Денежные потоки, склад и долговая нагрузка
Несмотря на положительную отчётную прибыль, денежная картина остаётся слабой. Свободный денежный поток остался отрицательным (−13,6 млрд рублей), однако улучшился относительно 2024 г. (−17,6 млрд рублей) благодаря сокращению CAPEX с 58,9 до 49,4 млрд рублей.
​
Производство алмазов (29,7 млн карат) превышает объём продаж, излишки идут на склад, запасы достигли 148,5 млрд рублей (около 49% капитализации компании на дату отчета)
Фактически в складе «лежит» значительный потенциал FCF на несколько лет вперёд, однако его реализация полностью упирается в возможность монетизации. Для этого необходим разворот на рынке алмазов, смягчение экспортных ограничений и/или существенная девальвация рубля, в идеале — сочетание всех трёх факторов.

Долговая нагрузка остаётся умеренной: соотношение Net debt/EBITDA на конец 2025 г. составило 1,5х, против 1,4х годом ранее.


Глобальное положение дел в секторе
Алмазный рынок одновременно испытывает циклический и структурный шок. Циклический — перегрев запасов у индийских огранщиков после 2022 г. и резкое падение спроса в Китае на фоне замедления экономики привёл к тому, что цены на природные алмазы к концу 2025 г. снизились на 46% от максимумов.

Структурный шок формируется двумя факторами: взрывным ростом дешёвых синтетических алмазов (CVD/HPHT), которые по качеству практически неотличимы от природных, а также сменой потребительских предпочтений — молодёжь всё меньше интересуется ювелирными украшениями с бриллиантами.


Весь мировой сектор добычи алмазов испытывает системный кризис: De Beers — второй по объёму добычи производитель — завершила 2025 г. с убытком $511 млн, сократив производство на 23% и CAPEX на 34%. Petra Diamonds (ЮАР/Танзания) — зафиксировала падение выручки на 33% и обвал EBITDA на 61%. В целом считаем, что Алроса несмотря на санкционное давление смотрится достойно на фоне мировых аналогов.


Дивиденды
В действующей дивидендной политике при коэффициенте Net debt/EBITDA 1,0–1,5x допускается диапазон выплат 50–70% чистой прибыли по МСФО. Базой для расчета выступает свободный денежный поток (FCF). На конец 2025 года показатель Net debt/EBITDA составил 1,5x, формально позволяя дивиденды, однако ключевым ограничением остаётся отрицательный FCF. Поэтому базовый сценарий по дивидендам за 2025 год — нулевая выплата.

Комментарий: компания продолжает работать «на склад»: запасы достигли 148,5 млрд рублей — около 49% капитализации компании. Весь потенциальный приток FCF и дивидендов заложен именно здесь, однако его реализация возможна лишь при успешной монетизации запасов на фоне разворота отраслевого цикла. Сроки и масштаб восстановления остаются непредсказуемыми: индекс цен на алмазы находится на минимальных уровнях за пять лет. При сценарии дальнейшего падения цен компания столкнется с еще большим ухудшением финансовых результатов и ростом долга. 

Денежная картина остаётся слабой: операционный денежный поток (CFO) в 2025 г. составил 35,8 млрд рублей при CAPEX 49,4 млрд рублей, что формирует отрицательный свободный денежный поток (−13,6 млрд рублей) и ставит под сомнение дивидендный сценарий. Оценка по мультипликаторам — EV/EBITDA=6,8x и P/E=8,4x (искажён разовой прибылью от продажи доли в «Катоке»; без этого фактора компания стоит существенно дороже).

Взгляд: нейтральный. Инвесткейс — ставка на разворот рынка алмазов. В среднесрочной перспективе фактором поддержки маржи может выступить ослабление рубля. Без восстановления ценовой конъюнктуры устойчивой переоценки и дивидендной истории не просматривается.

Акции Алросы в мобильном приложении

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

В обзоре использовао изображение с сайта https://www.idexonline.com/diamond_prices_index