Российский фармрынок демонстрирует уверенный рост: +13% за девять месяцев 2025 года до 2,0 трлн рублей (AlphaRM).

Озон Фармацевтика растет в 2+ раза быстрее рынка (28% vs 13%). По итогам девяти месяцев компания занимает 6-е место среди крупнейших производителей на розничном рынке лекарственных средств.

Несмотря на высокие процентные ставки и инфляционное давление, компания демонстрирует ускорение темпов роста, повышение маржинальности и стабильно низкую долговую нагрузку.

Ключевые финансовые результаты

Выручка: 21,4 млрд ₽ (+28% г/г)
Скорректированная EBITDA: 7,7 млрд ₽ (+34% г/г)
EBITDA-маржа: 36,1% (+1,6 п.п.)
Операционная прибыль: 6,8 млрд ₽ (+50% г/г)
Операционная маржа: 31,9% (+4,7 п.п.)
Чистая прибыль: 3,4 млрд ₽ (+50% г/г)
Рентабельность: 16,1% (+2,4 п.п.)
FCF: 322 млн ₽
Чистый долг/EBITDA: 0,9× (0,7× с учётом SPO)

Операционные результаты

Объём продаж: 241,5 млн упаковок (+8% г/г)
Средняя цена упаковки: +18% (смещение в премиум, новинки, инфляция)
Представленность в аптеках: 22% vs 18% годом ранее

Сегмент госзакупок – ключевой драйвер роста:

• Выручка канала +49% г/г
• Выигранных тендеров +23%
• Доля рынка 13,8% (+5,1 п.п.)
• Доля в обороте 27% vs 22% ранее
Дебиторская задолженность: -15% (активное использование факторинга)

Рентабельность и маржинальность: валовая маржа: 45,2% (+1,8 п.п.)

Драйверы:

• Эффект масштаба (рост выручки 28%)
• Прямые закупки сырья и упаковки
• Укрепление рубля (80% сырья валютное)

EBITDA-маржа: 36,1% (+1,6 п.п.) Компания компенсировала рост расходов на персонал, индексацию зарплат и инфляционное давление за счет операционного рычага.

Операционная маржа: 31,9% (+4,7 п.п.) Дополнительный вклад от положительных курсовых разниц (312 млн руб).

Чистая маржа: 16,1% (+2,4 п.п.) Рост несмотря на увеличение ставки налога на прибыль с 20% до 25%.

Долговая нагрузка

Чистый долг: 10,6 млрд руб
Чистый долг/EBITDA: 0,9х (0,7х с учетом SPO)

Важно: 78% долга по плавающей ставке (средневзвешенная 20%). Процентные расходы составили 3,2 млрд руб за 9М25, ограничивая FCF. Ожидаемое снижение ключевой ставки станет драйвером – каждое снижение на 1 п.п. будет экономить около 100 млн руб/год.

CAPEX и инвестиции

Инвестиции за 9М25 составили 3,0 млрд ₽ (+23% г/г). Основные направления:

• регистрация дженериков и биосимиляров — 1,8 млрд ₽ (60%);
• строительство Озон Медика — 732 млн ₽ (25%);
• развитие биотехнологической площадки Мабскейл — 144 млн ₽ (5%);
• модернизация производств: 294 млн ₽ (10%).

 Инвестиционный цикл формирует фундамент роста после 2027 года, когда компания ожидает запуск собственных биосимиляров и расширение онкологической линейки.

Корпоративные события

Компания привлекла 2,8 млрд ₽ в ходе SPO и увеличила free float до 14%, что улучшает ликвидность и повышает вероятность включения в индекс Мосбиржи. Квази-казначейский пакет в 1,1% капитала будет постепенно размещён в рынок без давления на котировки.

Дивидендная политика

Совет директоров рекомендовал дивиденды за 3К25: 0,27 руб/акцию. За 9М25: 0,79 руб/акцию (доходность ~1,5%).

С октября 2025 года действует обновленная дивидендная политика: не менее 35% чистой прибыли за последние 12 месяцев, но не более 100% FCF за период.

 Размер дивидендов за 4К25 будет зависеть от свободного денежного потока, который ограничен высокими процентными расходами (3,2 млрд за 9М) и капитальными вложениями (3,0 млрд за 9М). 

Ключевые риски

1. Сохранение высокой ключевой ставки ЦБ РФ (78% долга по плавающей ставке)
2. Волатильность курса рубля и рост стоимости импортного сырья (80% сырьевой себестоимости - импортное валютное сырье)
3. Перебои в поставках импортного сырья и компонентов

Комментарий

Финансовые результаты Озон Фармацевтики за 9 месяцев 2025 года подтверждают устойчивость бизнес-модели и способность компании поддерживать высокие темпы органического роста даже в сложной макроэкономической среде. Рост выручки на 28%, увеличение EBITDA на 34% и ускорение чистой прибыли на 50% отражают эффект масштаба, расширение портфеля и укрепление позиций компании в ключевых каналах продаж.

Маржинальность продолжает улучшаться благодаря оптимизации закупок и укреплению рубля, а долговая нагрузка остаётся одной из самых низких в секторе.

Текущие мультипликаторы: P/E 2025E = 12,9x, EV/EBITDA 2025E = 6,8x, P/S 2025E = 2,1x. Мы считаем бумаги недооценёнными относительно долгосрочного потенциала: запуск биосимиляров в 2027 году, рост доли в госзакупках и дальнейшее повышение операционной эффективности создают условия для пересмотра оценки компании.

При этом в условиях высокой ключевой ставки и повышенной геополитической неопределённости мы используем более консервативный подход к оценке, ограничивая горизонт прогноза 12 месяцами.

Рекомендация покупать. Целевая цена — 65 рублей на горизонте 12 месяцев.

Акции Озон Фармацевтики в мобильном приложении

Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах.

Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.