МТС-Банк: давление высоких ставок и 213 млрд рублей в облигациях на балансе
Качество кредитного портфеля
Качество кредитов ухудшилось незначительно: доля кредитов 3-й стадии выросла с 12,2% до 12,5% на фоне общего сокращения кредитного портфеля. Абсолютный объём проблемных кредитов немного снизился, а уровень их покрытия резервами остался стабильным — около 104% на конец 2 кв. 2025 года.
Рыночная оценка
Текущие мультипликаторы: P/E — 7,6x, P/B — 0,47x, а рентабельность капитала (ROE) около 10,7%. Если скорректировать показатель на выплаты по бессрочному суборду (~1 млрд рублей), ROE снижается примерно до 6,7%.
Несмотря на глубокий дисконт к капиталу, текущие мультипликаторы не выглядят достаточным стимулом для агрессивных покупок. 2025 год переходный: на результаты продолжают давить высокая стоимость фондирования и макропруденциальные ограничения.
Основной потенциал бумаг раскрывается в сценарии дальнейшего снижения ключевой ставки (усилит эффект от вложений в ОФЗ) и смягчения регуляторных лимитов, что позволит возобновить рост кредитного портфеля.
Основной импульс придётся на 2026 год: тогда форвардный P/E может снизиться до ~4x, а ROE приблизиться к ~20%. «Реальный» ROE с учётом выплат по бессрочным субордам, по нашим оценкам, составит 16–17%, но рынок вряд ли придаст этому серьёзное значение, так как дивиденды рассчитываются от номинальной прибыли, без корректировок на выплаты по субордам.
Умеренно позитивно оцениваем перспективы бумаг и сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 1 800 рублей за акцию.
Акции МТС Банка в мобильном приложении.
Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.
За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.
