Ключевые показатели за 8М26:

Процентный бизнес остается главным драйвером

Чистый процентный доход продолжает заметно опережать остальные статьи: за 8М он вырос на 24,8% г/г, а в августе — на 27,0%, до 325,2 млрд руб. При этом комиссии практически не растут, а в августе снизились на 4,2% г/г. Пока это не является проблемой: сильный процентный бизнес с запасом компенсирует слабость комиссий, расходы растут существенно медленнее доходов. CIR улучшился до 25,7%.

Резервы — главный риск на второе полугодие

В августе расходы на резервы и переоценку выросли более чем вдвое, до 107,8 млрд руб., а CoR поднялся до 1,7% против 1,4% годом ранее. При этом значительная часть августовского скачка связана с ослаблением рубля и отрицательной переоценкой кредитов.

Уже сформировано около 29,5 руб. дивидендной базы

За 8М26 Сбер заработал 1,333 трлн руб. чистой прибыли по РСБУ. Если условно применить payout 50%, это соответствует уже примерно 29,5 руб. расчетной дивидендной базы на акцию. При этом дивидендная политика ориентируется на прибыль группы по МСФО и достаточность капитала. Но показатель хорошо иллюстрирует текущий темп генерации прибыли.

Среднемесячная прибыль за 8М составляет 166,6 млрд руб., а за июнь–август — около 168,5 млрд руб. Если этот темп сохранится, по итогам года получаем примерно 2,0 трлн руб. прибыли по РСБУ. Как правило прибыль по РСБУ близка к МСФО, таким образом по итогам 2026 года можем расчитывать на 45 рублей дивидендов на акцию. При цене SBER около 276 руб. это соответствует форвардной дивидендной доходности порядка 16,3% в то время как ОФЗ с дюрацией около года дают порядка 13,5%

Оценка

При нашем прогнозе чистой прибыли по МСФО в 2 трлн руб. Сбер торгуется в районе P/E = 3x 2026E. Текущий P/B составляет около 0,73x при ROE около 23%. По итогам 1П26 балансовая стоимость составляла 377,7 руб. на акцию, поэтому возврат к оценке около 1,0x P/B дает справедливую стоимость порядка 375–380 руб. Для банка, устойчиво генерирующего ROE выше 20%, такую оценку не считаем агрессивной. При дивиденде 45 руб. на акцию и целевой дивидендной доходности 12% справедливая цена составляет 375 - 380 руб. за акцию.

Итог

Августовский отчет не меняет позитивного взгляда на Сбер. Банк стабильно зарабатывает около 170 млрд руб. в месяц, чистый процентный доход растет почти на 25%, ROE удерживается около 23%, а за первые восемь месяцев уже сформировано около 29,5 руб. расчетной дивидендной базы на акцию. Основной риск смещается в стоимость риска.

Базовый сценарий предполагает около 2,0 трлн руб. прибыли по МСФО и порядка 45 руб. дивиденда на акцию. При P/E около 3x, P/B 0,73x и форвардной дивдоходности выше 16% текущую оценку считаем привлекательной.

Целевая цена — 380 руб. Рекомендация — покупать.

Акции Сбербанка в КИТ Инвестиции

Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

В данном обзоре содержатся материалы из открытых источников: https://share.google/lFf4o7uYP370uRKXp

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах.

Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.