Сбер – снова самый сильный фундаментально, но есть факторы риска
9 июля 2026
По итогам июня Сбербанк заработал 168,1 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ против 143,7 млрд руб. годом ранее.
За первое полугодие 2026 года чистая
прибыль достигла 995,3 млрд руб. (+20,4% г/г) при рентабельности капитала 23,0%.
Среднемесячная чистая прибыль по итогам первого полугодия составила 165,9 млрд руб. Если просто экстраполировать этот результат на второе полугодие, то ориентир по чистой прибыли за весь 2026 год составляет около 1,99 трлн руб.
При коэффициенте выплаты дивидендов 50% это соответствует ожидаемому дивиденду около 45,9 руб. на акцию, что при текущей цене 297 руб. означает форвардную дивидендную доходность около 15,4%.
Если добавить к этому уже объявленный дивиденд за 2025 год 37,64 руб., то совокупный денежный поток для инвестора за два года составит 83,5 руб. на акцию, или около 28% от текущей стоимости бумаги.
Что настораживает:
Начиная примерно с весны акции практически перестали реагировать на сильную отчетность. Это нетипичное поведение для бумаги такого качества. Когда компания регулярно публикует сильные результаты, а рынок их игнорирует, это тревожный сигнал.
До дивидендной отсечки остается чуть больше недели. Текущая дивидендная доходность составляет около 12,6%, тогда как наша инвестиционная идея строилась на том, что, как и в предыдущие три года, рынок поднимет цену акций до уровня, соответствующего доходности 10,5–10,7%.
Самое интересное, что в предыдущие годы акции действительно уходили на отсечку примерно с такой доходностью, хотя тогда рыночные настроения были не лучше нынешних, и ключевая ставка была выше.
Получается, что мы достаточно точно оценили фундаментальные показатели и будущие дивиденды, но недооценили степень тревожности рынка перед нынешним дивидендным сезоном.
Факторы риска:
Наши аналитики полагают, что изъятие прибыли у банков выглядело бы крайне спорным решением. Банковская система является основным каналом кредитования экономики, поэтому подобные меры неизбежно окажут влияние далеко не только на прибыль самих банков. В ЦБ это прекрасно понимают, но нельзя исключать усиление подобных инициатив в информационном поле этой осенью.
С точки зрения фундаментального анализа главным риском для Сбербанка остается возможный рост просроченной задолженности и увеличение расходов на формирование резервов. Это действительно способно снизить прибыль. Но даже при таком сценарии финансовые результаты, вероятнее всего, останутся близкими к уровню 2025 года, который сам по себе был очень сильным.
При коэффициенте выплаты дивидендов 50% это соответствует ожидаемому дивиденду около 45,9 руб. на акцию, что при текущей цене 297 руб. означает форвардную дивидендную доходность около 15,4%.
Если добавить к этому уже объявленный дивиденд за 2025 год 37,64 руб., то совокупный денежный поток для инвестора за два года составит 83,5 руб. на акцию, или около 28% от текущей стоимости бумаги.
Что настораживает:
Начиная примерно с весны акции практически перестали реагировать на сильную отчетность. Это нетипичное поведение для бумаги такого качества. Когда компания регулярно публикует сильные результаты, а рынок их игнорирует, это тревожный сигнал.
До дивидендной отсечки остается чуть больше недели. Текущая дивидендная доходность составляет около 12,6%, тогда как наша инвестиционная идея строилась на том, что, как и в предыдущие три года, рынок поднимет цену акций до уровня, соответствующего доходности 10,5–10,7%.
Самое интересное, что в предыдущие годы акции действительно уходили на отсечку примерно с такой доходностью, хотя тогда рыночные настроения были не лучше нынешних, и ключевая ставка была выше.
Получается, что мы достаточно точно оценили фундаментальные показатели и будущие дивиденды, но недооценили степень тревожности рынка перед нынешним дивидендным сезоном.
Факторы риска:
- Во-первых, история с возможной распродажей крупного пакета акций, которая активно обсуждалась после сообщений о реализации пакета, связанного с JPMorgan, с существенным дисконтом. Официального подтверждения того, что именно этот фактор оказывает давление на котировки, нет, однако ощущение сохраняющегося навеса предложения пока никуда не исчезло.
- Во-вторых, осенью вновь могут активизироваться дискуссии о введении windfall tax — налога на сверхприбыль. Речь обычно идет о банках, золотодобывающих компаниях и производителях удобрений, которые получили высокие финансовые результаты благодаря сложившейся конъюнктуре.
Наши аналитики полагают, что изъятие прибыли у банков выглядело бы крайне спорным решением. Банковская система является основным каналом кредитования экономики, поэтому подобные меры неизбежно окажут влияние далеко не только на прибыль самих банков. В ЦБ это прекрасно понимают, но нельзя исключать усиление подобных инициатив в информационном поле этой осенью.
С точки зрения фундаментального анализа главным риском для Сбербанка остается возможный рост просроченной задолженности и увеличение расходов на формирование резервов. Это действительно способно снизить прибыль. Но даже при таком сценарии финансовые результаты, вероятнее всего, останутся близкими к уровню 2025 года, который сам по себе был очень сильным.
Мнение аналитиков КИТ Финанс:
С точки зрения анализа, Сбербанк остается одной из самых привлекательных фундаментальных историй российского рынка. Сильная прибыль, высокая рентабельность капитала и двузначная форвардная дивидендная доходность делают бумаги банка крайне интересными на горизонте нескольких лет.
С точки зрения инвестора с опытом прохождения кризисов на российском рынке, обращать внимание стоит не только на цифры, но и на поведение цены. А сейчас рынок подает сигналы, которые не нравятся.
Начальник отдела анализа финансовых рынков, Павел Веревкин: несмотря на сильный фундаментал, я планирую сократить свою позицию в акциях Сбера в ближайшее время и зафиксировать небольшой убыток. Для меня сейчас важнее дождаться момента, когда исчезнут вопросы к самому рынку. Если неопределенность уйдет, вернуться в Сбер всегда будет проще, чем пытаться игнорировать риски, которые пока не укладываются в фундаментальную модель.
Акции Сбербанка в мобильном приложении КИТ Инвестиции
Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер. Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.
