Цены за неделю выросли на 0,96% после 0,12% неделей ранее. Основная причина столь резкого ускорения инфляции — индексация тарифов ЖКУ с 1 октября. По оценке Минэкономразвития, годовая инфляция на 5 октября достигла 7,17% против 6,26% неделей ранее.
Из общего недельного прироста цен около 0,75 п.п. пришлось на индексацию ЖКУ. Без учёта коммунальных услуг инфляция составила 0,21%. Продовольственные товары подорожали на 0,17%, непродовольственные — на 0,13%, а услуги — сразу на 5,14%, преимущественно за счёт повышения коммунальных тарифов.
Что беспокоит больше тарифного скачка
Однако нас больше беспокоит не сам тарифный скачок, который носит разовый характер, а ускорение инфляции за пределами ЖКУ. Без учёта коммунальных услуг цены выросли на 0,21% против 0,02–0,12% в предыдущие четыре недели. В пересчёте на год это около 11%, тогда как средний недельный темп сентября соответствовал примерно 3% годовых. Разумеется, делать вывод об устойчивом ускорении инфляции по одной неделе преждевременно, но сигнал тревожный.
Что это означает для ключевой ставки?
Годовая инфляция вплотную приблизилась к верхней границе прогноза ЦБ на 2026 год (6,0–7,0%), что, на наш взгляд, полностью нивелирует пространство для снижения ключевой ставки на заседании 23 октября и ставит под большое сомнение возможность снижения ставки на декабрьском заседании.
Риск повышения ставки
О повышении ставки говорить пока преждевременно, однако при сохранении повышенного инфляционного давления и усилении вторичных эффектов такой сценарий уже нельзя полностью исключать.
Ранее, ещё летом, мы обращали внимание на риск торможения цикла снижения ключевой ставки. Именно поэтому отдавали предпочтение флоутерам и облигациям средней дюрации. Основная идея заключалась в получении высокого carry при сохранении некоторого потенциала переоценки тела облигаций в случае продолжения осторожного смягчения ДКП.
Рынок ОФЗ и программа заимствований
Рынок ОФЗ уже закладывает более жёсткую траекторию денежно-кредитной политики. Индекс RGBI находится вблизи минимумов июля, около 111 пунктов. Доходности отдельных длинных ОФЗ приблизились к 16,8% при ключевой ставке 14%. Рынок фактически требует существенную премию за процентный риск и неопределённость относительно дальнейшей траектории ставки.
Кроме того серьезное давление создаёт масштабная программа государственных заимствований. Минфин планирует привлечь на внутреннем долговом рынке порядка 7,7 трлн рублей в 2027 году, что существенно выше ранее предусмотренных объёмов.
Техническая картина по RGBI
С технической точки зрения ближайшая важная зона поддержки по RGBI находится в районе 110–110,5 пункта, где проходили июльские минимумы. Пробой уровня открывает пространство для снижения сначала в область 106 пунктов, а при дальнейшем ухудшении условий в район 100 пунктов.
Влияние на рынок акций
Высокие доходности ОФЗ одновременно ограничивают потенциал восстановления рынка акций. Когда государственные облигации предлагают доходность около 16–17% годовых, требования инвесторов к ожидаемой доходности акций закономерно возрастают.
Проинфляционный риск — ослабление рубля
Ещё один проинфляционный риск — ослабление рубля. Его влияние на цены обычно проявляется с определённым лагом через удорожание импортных товаров, комплектующих и производственных издержек, а также через рост инфляционных ожиданий. Ускорение цен на непродовольственные товары до 0,13% за неделю может частично отражать этот эффект.
Предоставленная информация основана на материалах и источниках, которые КИТ Финанс (АО) рассматривает как достоверные. Тем не менее, КИТ Финанс (АО) не может гарантировать абсолютную точность, полноту и достоверность такой информации и не несет ответственности за возможные потери клиента\инвестора в связи с ее использованием. Предположения, оценки и мнения, содержащиеся в Материале, представляют собой наши суждения на дату предоставления Материала. КИТ Финанс (АО) не берет на себя обязательств регулярно обновлять информацию, которая содержится в Материале, или исправлять возможные неточности, за исключением случаев, когда это необходимо для соблюдения требований законодательства.
Любые прогнозы основываются на ряде допущений относительно рыночных условий и не может быть никакой гарантии, что предполагаемые результаты будут достигнуты. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.
КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые прямые, непрямые, косвенные или другие убытки, или ущерб, включая упущенную выгоду, понесенные Вами или любой третьей стороной, которые могут возникнуть в результате действий, основанных на использовании Материала.
