Российский фондовый рынок

Индекс МосБиржи продолжает демонстрировать умеренно негативную динамику, опустившись ниже отметки 2700 пунктов. Однако заметно, что потенциал дальнейшего падения ограничен: вчера, несмотря на снижение индекса на ~1% в первой половине дня, к закрытию вечерней торговой сессии индекс откупили обратно. Это указывает на то, что без новой порции негативных новостей обновление годовых минимумов будет сложной задачей — ключевой негатив уже учтён в ценах.

Мы сохраняем базовый сценарий: текущие уровни выглядят привлекательными для добора позиций. Для инвесторов с высоким рисковым профилем доля акций в портфеле уже сейчас может составлять до 80-90%, оставив небольшой запас ликвидности на случай непредвиденных негативных новостей и дальнейшего падения индекса в район 2400 пунктов.

Индекс государственных облигаций (RGBI) при ключевой ставке 17% вновь опустился к уровням, соответствующим периоду, когда ставка была 20%. Разница лишь в том, что тогда ожидания инвесторов были заметно оптимистичнее. Пробой восходящего тренда и падение ниже 115 пунктов пока выглядит скорее эмоциональной реакцией, и в ближайшие 1–2 дня стоит проверить, вернётся ли индекс обратно в канал.

Корпоративные облигации с фиксированным купоном также снижаются, но делают это мягче благодаря отсутствию длинных выпусков, характерных для ОФЗ.

Флоатеры, несмотря на защиту от инфляции, оказались под давлением общего негатива. Однако текущая просадка открывает возможность для входа в инструмент, обеспечивающий высокий и регулярный денежный поток.

Инфляционная динамика

По данным Росстата, недельная инфляция в РФ за период с 16 по 22 сентября составила 0,08% против 0,04% неделей ранее. В годовом выражении показатель ускорился до 8,14%. С начала месяца рост цен достиг 0,21%, с начала года — 4,16%.

Валютный рынок и динамика рубля

В сентябре рубль получил традиционную поддержку за счёт налогового периода: экспортеры активно конвертировали валютную выручку в рубли для уплаты налогов, что увеличило предложение иностранной валюты на рынке.

В качестве дополнительного фактора поддержки рубля можно выделить снижение ставки ФРС США на 0,25 п.п., и общая слабость доллара на глобальном рынке.

 

Заседание Банка России 24 октября станет главным событием месяца для валютного рынка. За последние недели ожидания аналитиков заметно изменились: если ранее базовый сценарий предполагал снижение ключевой ставки на 1 п.п. на каждом заседании ЦБ до конца года, то теперь всё чаще звучат мнения, что ставка может остаться на уровне 17% вплоть до начала 2026 года.

Сохранение высокой ключевой ставки будет поддерживающим фактором для рубля за счёт привлекательности рублевых активов. Однако в среднесрочной перспективе мы по-прежнему оцениваем вероятность возврата курса в диапазон 95–100 рублей за доллар как высокую.

Сырьевые рынки

На прошлой неделе ключевыми событиями на сырьевых рынках стали исторический рост цен на золото и резкое падение нефтяных котировок. Давление на нефть оказали новости о решениях ОПЕК+ и возобновлении экспорта из Курдистана.

На этой недели внимание инвесторов сосредоточено на рисках шатдауна правительства США, заседании ОПЕК+ и перспективах денежно-кредитной политики ФРС. Эти факторы могут вызвать дополнительную волатильность на рынках.

Опасения по поводу приостановки работы правительства США усиливают спрос на золото как на актив-убежище. При этом ключевыми драйверами продолжающегося ралли остаются ожидания дальнейшего снижения ставок ФРС, слабость доллара, геополитическая нестабильность и глобальный тренд на ребалансировку резервов мировыми центробанками, которые сокращают вложения в казначейские облигации США и увеличивают долю золота.

Восходящий тренд по золоту остаётся в силе, однако приближение к психологически важному уровню $4000 за унцию создаёт риск локальной фиксации прибыли — с первого раза такой барьер, как правило, не пробивается.

На динамику золота в ближайшие дни серьёзно повлияют данные по рынку труда США, которые выйдут в предстоящую пятницу.  Nonfarm Payrolls традиционно задают тон ожиданиям по будущей политике ФРС, движению индекса доллара DXY и ценам на сырьевых рынках, включая драгоценные металлы.

Серебро тем временем также демонстрирует сильную динамику и вплотную подошло к историческим максимумам, до которых осталось около 7%.

Возобновление экспорта из Курдистана стало главным фактором снижения цен на нефть на прошлой неделе. После 2,5-летнего перерыва Ирак восстановил поставки через нефтепровод Киркук–Джейхан в объёме 180–190 тыс. барр./сутки, что увеличило мировое предложение примерно на 0,2%. В дальнейшем Курдистан планирует нарастить экспорт до 230 тыс. барр./сутки, включая 50 тыс. для внутреннего потребления.

Дополнительное давление на цены оказывает слабый спрос в Китае. Несмотря на масштабные закупки в стратегические резервы (свыше 150 млн баррелей за 2025 год на сумму около $10 млрд), реальное потребление снижается на фоне экономического спада, избытка производственных мощностей и роста продаж электромобилей. Усилению опасений способствовало и понижение МВФ прогноза роста ВВП Китая.

Сейчас внимание участников рынка сосредоточено на заседании ОПЕК+ 5 октября. Базовый сценарий предполагает увеличение добычи на 137 тыс. барр./сутки с ноября в рамках ранее утверждённого плана поэтапного выхода из ограничений. Добровольные сокращения восьми стран (Россия, Саудовская Аравия, Ирак, Кувейт, Алжир, ОАЭ, Казахстан и Оман) в объёме 1,65 млн барр./сутки планируется снимать постепенно до конца 2026 года.

Глобальный нисходящий канал по нефти марки Brent, начавшийся ещё в 2022 году, остаётся актуальным. Ключевыми драйверами цен выступают решения ОПЕК+, динамика спроса в Китае и изменение запасов в США.

В среднесрочной перспективе рынок продолжает испытывать давление со стороны структурных факторов: избыточного предложения и ослабления потребления. Мы не исключаем, что до конца 2025 года котировки Brent могут вновь протестировать отметку в $60 за баррель. 

В фокусе аналитиков

Текущие уровни индекса МосБиржи выглядят технически привлекательными для покупки на отскок. Если движение реализуется, рост, вероятнее всего, будет широким по большинству секторов. Тем не менее мы предпочитаем консервативный подход и выделяем в первую очередь банковский сектор. Наиболее качественные истории тут — Сбербанк и Т-Банк.

Среди дивидендных историй остаётся интерес к акциям Транснефти. Яндекс по-прежнему представляет интерес как долгосрочная история роста, несмотря на прошедшую коррекцию.

В целом, новых идей на рынке пока не формируется, и с высокой вероятностью индекс МосБиржи останется в диапазоне консолидации 2600–3000 пунктов как минимум до октябрьского заседания Банка России. Соответственно, стратегия торговли смещается в пользу работы внутри боковика.

В валютных облигациях наибольший интерес представляют: