Доходность 30-летних UST пробила отметку 5,2% — это максимум с 2007 года. Длинный конец кривой растёт значительно быстрее короткого, что является тревожным сигналом для рынков.

Главный драйвер: индекс потребительских цен (CPI) вырос до 3,8% г/г, а индекс цен производителей (PPI) взлетел на 1,4% м/м (крупнейший месячный прирост с марта 2022 г.) на фоне ситуации на Ближнем Востоке.

Рынок начинает пересматривать свои ожидания по ставке ФРС с «скоро снизит» на «возможно, повысят». Кроме того, нарастают опасения по поводу фискальной устойчивости США при дефиците бюджета около $2 трлн в год. Рост доходностей — это не просто «проблема облигаций»: он бьёт по акциям, развивающимся рынкам и их валютам, криптовалютам и сырьевым активам через рост ставки дисконтирования, укрепление доллара и сокращение глобальной ликвидности.

ФРС и ожидания рынка: от снижений к повышениям

СME FedWatch зафиксировал один из самых резких разворотов в ожиданиях по ключевой ставке в США за последние годы. По состоянию на 20 мая 2026 года рынок почти исключил из цены снижение ставки в 2026 году (вероятность хотя бы одного снижения до конца года составляет около 8%).

Теперь в базовом сценарии повышение. Его вероятность к декабрю 2026 оценивается в 56%, к марту 2027 — уже в 97%. Это кардинальный разворот ожиданий относительно начала года. Новый председатель ФРС Кевин Уорш проведет своё первое заседание ФРС 16–17 июня в крайне неудобной позиции: Трамп публично давит на ФРС с требованием снизить ставку, тогда как высокие инфляционные данные указывают строго в противоположном направлении.

Расширяющийся и дорогой в обслуживании долг США

Дефицит бюджета США за первые три месяца текущего финансового года составил $602 млрд. По оценке OMB (Office of Management and Budget — бюджетное ведомство Белого дома), дефицит за весь FY2026 превысит $2 трлн — более 6% ВВП. Национальный долг приближается к отметке $39 трлн. При высоких ставках обслуживание этого долга становится одной из крупнейших статей расходов бюджета.

Влияние роста доходностей на разные сегменты рынка

Nasdaq / акции роста — наиболее уязвимы. Nvidia, Microsoft или Alphabet ценятся именно за долгосрочные денежные потоки, которые дисконтируются по ставке, отталкивающейся от доходности 10–30-летних UST. Рост этих ставок напрямую давит на теоретическую стоимость через дисконтирование денежных потоков (DCF). Этот же механизм обрушил Nasdaq на 33% в 2022 году, когда 10Y UST вырос с 1,5% до 4,0% за один год. При UST 10Y = 4.6–4.7% высокие мультипликаторы (P/E 30–40x) оправдать значительно сложнее.

S&P 500 — широко диверсифицирован, однако технологический сектор занимает около 33% индекса по весу, что делает его уязвимым к росту ставок.

Доллар США (DXY) — с начала года вырос на ~1%. Ожидания по повышению ставки ФРС поддерживают доллар через дифференциал реальных ставок с другими G10-валютами. USD остаётся валютой с наибольшей carry-премией в развитом мире, что формирует устойчивый структурный спрос.

Золото — находится под локальным давлением на фоне роста реальных доходностей UST. Тем не менее структурные покупатели в лице центробанков (рекордные покупки на протяжении нескольких лет подряд) остаются основными покупателями. Геополитика и опасения относительно фискальной устойчивости США поддерживают статус золота как альтернативного резервного актива. В краткосрочной перспективе при сохранении давления со стороны реальных ставок технически возможен откат к диапазону $3,800–$4,000/унц., однако структурный спрос со стороны ЦБ ограничивает глубину коррекции.

Emerging Markets (EM) тянут высокие ставки UST. При 10Y UST на 4,6–4,7% безрисковая доходность в долларах становится более привлекательной. Поэтому инвесторы требуют большей премии за риск EM, кредитные спреды расширяются, а капитал перетекает в UST.

Сильный доллар дополнительно ударит по валютам развивающихся стран, особенно тех, кто импортирует нефть: для них сочетание крепкого USD и нефти выше $100/барр. означает двойной удар по торговому балансу и резервам.

Криптовалюты — высокорисковый актив, крайне чувствительный к ликвидности. При росте реальных доходностей UST и сильном долларе Bitcoin и альткоины оказываются под давлением, потому что инвесторы уходят из спекулятивных активов в доходные инструменты.

Информация является аналитической и не является инвестиционной рекомендацией

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/