Рынок акций «топчется на месте». Индекс МосБиржи за неделю с 18 по 22 мая упал на 0,3% до 2625,69 п. Попытки роста тормозились у сопротивления 2660–2680 п.. Без нового геополитического драйвера рынок не в состоянии развернуть среднесрочный нисходящий тренд. Ключевой психологической поддержкой остаётся отметка 2600 п.
Инфляция продолжает снижаться. По данным Росстата, на неделе 13–18 мая зафиксирована дефляция –0,02% н/н. С начала года инфляция накопила ~3,15%. Годовой показатель уменьшается: апрель зафиксировал 5,58% г/г против 5,86% в марте.
За прошлую неделю рубль укрепился примерно на 2,4% к доллару — с 72,57 до 70,79 рубля за доллар по официальному курсу ЦБ. Налоговый период к концу мая подходит к завершению, поэтому этот фактор поддержки постепенно уходит.
Главное событие для мировых рынков — Ближний Восток. В воскресенье 24 мая появились сообщения о рамочном меморандуме между США и Ираном, который продлевает режим прекращения огня на 60 дней, предусматривает открытие Ормузского пролива и разрешение Ирану свободно продавать нефть.
Ещё в Соглашение включены рамочные решения по ядерной программе. При этом ряд ключевых моментов остаётся под вопросом, а значит, волатильность сохранится.
В понедельник 25 мая Brent снижается на ~8,5% до ~$95/барр. после пятничного закрытия на $103,54. Деэскалация конфликта и падение нефтяных цен — важный дезинфляционный фактор для глобальной экономики.
Главный риск недели: нефть ломает сценарий
Если рамочное соглашение между США и Ираном будет подписано, это станет началом структурного разворота на нефтяном рынке с изменением фундаментального баланса спроса и предложения.
Что меняется при подписании сделки:
1. Ормузский пролив открывается → геополитическая премия в цене нефти резко сокращается.
2. Brent устойчиво уходит ниже $80. При полном снятии иранских ограничений фундаментальный баланс рынка смещается в сторону профицита на ~0,8–1,0 млн барр./сут. Этого достаточно, что бы рынок нефти вновь перешел к среднесрочному нисходящему тренду.
3. Рубль слабеет. Базовый ориентир: 75–80 руб./$ к осени 2026 года.
4. Российский нефтегаз под давлением. Роснефть, Лукойл, Новатэк теряют главный «попутный ветер» для роста капитализации.
Макро: к заседанию ЦБ 19 июня
Дезинфляционная траектория сохраняется: по данным ЦБ годовая инфляция в апреле — 5,58%, что всё ещё выше цели, но направление движения остаётся вниз. При этом инфляционные ожидания населения в мае немного выросли до 13,0%, поэтому устойчивость тренда пока важнее самого факта замедления.
Наш базовый сценарий по-прежнему — снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14,0% на заседании 19 июня; более агрессивный шаг на 75–100 б.п. выглядит менее вероятным на фоне сохраняющихся рисков (расширение дефицита бюджета).
Деэскалация конфликта в Иране и ослабление нефтяной премии могут дополнительно снизить импортируемую инфляцию и дать ЦБ больше пространства для смягчения, но этот эффект пока носит потенциальный, а не реализованный характер.
Долговой рынок
Кривая ОФЗ по состоянию на последние данные ЦБ:
Ключевой тезис не изменился: сегмент 5–7 лет остаётся наиболее привлекательным. ОФЗ 26253 и 26254 торгуются с YTM около 14,7–14,8%, предлагая максимальную доходность при разумном дюрационном риске.
Частные инвесторы на ИИС в 1К26 продолжили смещаться в сторону длинных ОФЗ и качественных корпоративных выпусков: доля облигаций в портфелях выросла с 42% до 45%.
Рынок акций
Индекс МосБиржи остаётся в нисходящем тренде с максимумов 9 марта. Сопротивление проходит в районе 2675 пунктов и продолжает снижаться. Бэнчмарк подошёл к ключевой поддержке 2580–2615 пунктов, и давление на неё растёт на фоне нефтяной коррекции и геополитического негатива.
EMA(50) и EMA(100) развернуты вниз и подтверждают сохранение нисходящего тренда. RSI и стохастик находятся вблизи зоны перепроданности, но разворотного сигнала пока нет. Пока поддержка 2580–2600 пунктов держится, сохраняется шанс на технический отскок к 2640–2660 пунктов. Пробой ниже 2580 п. откроет дорогу к 2500–2550 пунктов.
Идеи по акциям
Сбербанк
Дивидендная история 2026 разворачивается по чёткому графику: наблюдательный совет рекомендовал 37,64 руб./акцию (850,2 млрд руб. = 50% прибыли за 2025 год). Дата закрытия реестра — 20 июля 2026 года, ГОСА — 30 июня. Последний день покупки для получения дивидендов — 17 июля. К текущим ценам (~320 руб.) дивидендная доходность составляет ~11,7%. Чистая прибыль по РПБУ за 4М26 подтверждает, что годовой уровень 1,97 -2,0 трлн руб. достижим при сохранении текущей операционной динамики. Сохраняем таргет 380 руб. и позитивный взгляд с целевым горизонтом до отсечки 20 июля. Позиция «купи и держи до отсечки» выглядит привлекательно: дивидендная доходность компенсирует даже умеренное снижение котировок.
После отчёта по МСФО за 1К26 (выручка +25% г/г, операционная прибыль +40% г/г) группа подтвердила гайданс на год: рост операционной прибыли 20%+, рост дивиденда на акцию 20%+. ROE по итогам квартала составила 26,7% — один из лучших показателей в секторе. Таргет — 500 руб.
Сохраняем позитивный взгляд и цель 6000 руб. без изменений. Технически бумага под давлением после недельного снижения, однако фундаментальные факторы операционного роста остаются в силе.
Совкомбанк — новая идея с таргетом 15,5 руб. на среднесроке. В 1К26 у банка начала восстанавливаться базовая прибыльность: чистая прибыль по МСФО выросла на 57% г/г, до 20 млрд руб., регулярная — на 24% г/г, до 17 млрд руб. Чистая процентная маржа расширилась до 7,0% против 4,3% годом ранее, ROE вышла на 20% (+5 п.п. г/г). При капитализации около 270 млрд руб. банк торгуется по P/B 0,66x и P/E ~3,3x (прогноз прибыли на 2026 год: 80–85 млрд руб.) — это дёшево для банка с ROE 20% и восстанавливающейся операционной доходностью. Ключевой риск — рост стоимости риска. В 1К26 COR увеличился до 3,0% против 2,2% годом ранее, расходы на резервы составили 23 млрд руб.
Перспективы золота
Цены на золото продолжают двигаться в рамках нисходящего тренда, а текущие локальные отскоки носят краткосрочный характер и не меняют общую картину. Тем не менее, сценарий глубокого падения котировок маловероятен. Структурный спрос на драгметалл остается устойчивым за счет двух ключевых факторов: продолжающейся ребалансировки резервов мировыми центробанками в пользу золота и притока капитала в глобальные ETF-фонды, клиенты которых фиксируют долгосрочный интерес к защитным активам.
В то же время среднесрочный потенциал роста актива выглядит ограниченным. Жесткая риторика ФРС и ЕЦБ вынуждает инвесторов пересматривать ожидания по снижению ключевых ставок. На этом фоне растущие доходности гособлигаций США (US Treasuries) выступают сильным сдерживающим фактором. В текущих макроэкономических условиях движение котировок к отметке $6000 выглядит маловероятным. Базовым сценарием остаётся стабилизация цен и их возврат в диапазон $3800–4000 за тройскую унцию.
Курс рубля
Рубль продолжает укрепляться. Ближайшее заметное сопротивление теперь проходит в районе 75 за доллар. Всё, что ниже этой отметки, можно рассматривать как продолжение нисходящего тренда для пары USD/RUB. Для хеджирования рисков можно ознакомиться с нашей подборкой валютных инструментов.
Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/
