Ожидания рынка

Заседание Совета директоров ЦБ 24 апреля 2026 года — главное событие ближайших дней. Консенсус рынка однозначен: регулятор снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5% — это будет уже восьмое подряд снижение. Опрошенные Forbes и «Газетой.ру» аналитики (Совкомбанк, Газпромбанк, «Финам», ПСБ) в большинстве своём ожидают именно стандартного шага в 50 б.п. Снижение сразу на 100 б.п., до 14,0% выглядит как позитивный сюрприз. Против такого шага говорят сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания и внешние риски.

Наш базовый прогноз: снижение на 50 б.п. как минимум, на 100 б.п. как максимум (вероятность такого шага оцениваем в 20–25%).

Данные по инфляции

Недельная инфляция за 7–13 апреля зафиксирована на уровне 0%. Технически нулевой показатель, обусловлен плановой индексацией тарифов ЖКХ в начале апреля. Годовая инфляция на 13 апреля составила 5,77% г/г, снизившись с 5,86% неделей ранее; накопленная инфляция с начала года — +3,15%.

Ключевой позитив последних недель: снижение инфляционных ожиданий. В апреле они опустились до 12,9% с 13,4% в марте. Это сигнал для ЦБ об устойчивом охлаждении инфляционного давления: разрыв между официальной статистикой и восприятием населения сокращается.

Денежный рынок

RUONIA устойчиво торгуется ниже ключевой ставки: 14,42% при 15% на 22 апреля. Спред достиг -58 б.п. RUSFAR (стоимость обеспеченных overnight-денег на Мосбирже) торгуется у 14,45% — также вплотную к ожидаемой ставке. 

Долговой рынок: наши идеи

В период снижения ключевой ставки от 15% к целевым 10–11% к концу 2027 года наиболее привлекательный сегмент — бонды с дюрацией 5,5–6,5 лет, которая обеспечивает оптимальное соотношение роста цены тела и купона.

Ожидаем, что к концу 2026 года доходности по этим выпускам опустятся к уровням около 12–12,5%, что само по себе даёт двузначный прирост тела за год. Логика инвестиции: при ключевой ставке 14,5% (базовый прогноз после решения 24 апреля) и ожидаемом продолжении цикла снижения дюрация в 5,5–6 лет «конвертирует» каждые -100 б.п. снижения доходностей в 5,5–6% прироста цены. Купон 12–13% обеспечивает положительный кэрри. Итоговая совокупная доходность при реализации цикла снижения ставок — до 20% годовых к концу 2026 года.

Рынок акций: наши идеи

Индекс Мосбиржи на 22 апреля 2026 года торгуется в районе 2 757 пунктов. За последний месяц бенчмарк потерял около 4%, оставаясь под давлением геополитики и всё ещё высокой ключевой ставки. Это существенно ограничивает интерес к данному классу активов. Тем не менее впереди дивидендный сезон, и несмотря на его относительно скромный масштаб в 2026 году, мы видим несколько надёжных идей.

Сбер: покупка под дивидендную отсечку с апсайдом на снижении ставки

Акции банка торгуются у 325 руб. при рекомендованном дивиденде 37,64 руб. за 2025 год — 11,6% доходности к текущей цене. Последние три года Сбер стабильно закрывает реестр акционеров при доходности 10,5–10,7%, что даёт целевую цену отсечки 353–360 руб. (+9–11%).

Инвестиционный тезис подкреплён сильными результатами: чистая прибыль по РСБУ за 1кв26  491 млрд руб. (+21,4% г/г), ROE — 23,6%. При сохранении динамики годовая прибыль может выйти на 1,9–2,0 трлн руб., что даёт форвардный дивиденд за 2026 год в 44–46 руб./акцию (+17–22% к текущему). Форвардная доходность к цене 325 руб. — 13,5–14,2%, и именно уверенность рынка в росте будущих выплат исторически заставляла котировки Сбера закрывать дивидендный гэп быстрее рынка. 

По мере снижения ключевой ставки норма требуемой дивидендной доходности по акциям Сбера также будет сжиматься. В условиях снижения безрисковой ставки этот уровень может опуститься до 10%. При рекомендованном дивиденде 37,64 руб. и целевой доходности 10% цена к отсечке транслируется в 376,4 руб. Это и формирует наш целевой ориентир в диапазоне 375–380 руб. к дате закрытия реестра 20 июля 2026 года.

Яндекс: история роста

Бумаги Яндекса торгуются в районе 4 300 руб. и остаются наиболее понятной акцией роста на российском рынке. Бизнес устойчиво диверсифицирован: поиск и реклама генерируют стабильный денежный поток, такси и e-commerce обеспечивают экспансию, облачный сегмент только набирает скорость. Каждое направление могло бы стать отдельной публичной компанией. 

Акции торгуются с дисконтом к историческим нормам: EV/EBITDA (LTM) 6,3x при исторически средних 7–8x. Оценка выглядит привлекательной на фоне гайденсов менеджмента на 2026 год: рост выручки на 20% г/г и скорр. EBITDA на 25% до 350 млрд руб. — компания стабильно выполняет свои прогнозы.

Техническая картина добавляет краткосрочный триггер: с начала 2024 года бумага торгуется в восходящем клине с чётко очерченными границами, и сейчас котировки отталкиваются от его нижней границы. Это оптимальная точка входа с контролируемым риском.

Ожидаем возвращения акций к верхней границе клина в район 4 900–5 000 руб. на горизонте 2–3 месяцев (+14–16% к текущим уровням). Среднесрочный фундаментальный таргет — 6 000 руб.

Сырьевые рынки: наши идеи

В марте 2026 года котировки золота потеряли около 12% — худший месяц с 2013 года. Несмотря на то, что с начала года металл остаётся в плюсе. Природа падения настораживает: по данным WGC, глобальные золотые ETF потеряли 84,8 тонны ($11,8 млрд) — рекордный месячный отток в денежном выражении за всю историю наблюдений, причём основная масса продаж пришлась на Северную Америку и Европу. В Азии, напротив, приток +9,9 тонны — Китай и азиатские ЦБ продолжают накапливать металл.

Ключевой макроконтекст: конфликт на Ближнем Востоке провоцирует крупнейший энергетический кризис со времён 1970-х. Шок предложения разгоняет глобальную инфляцию, порождая у инвесторов опасения относительно траектории ключевых ставок и дальнейшего направления мировой экономики. Именно это оказывает давление на главный катализатор роста металла — ожидания монетарного смягчения. Если центробанки будут вынуждены приостановить снижение ставок или ужесточить политику, реальные ставки останутся высокими, а золото, не генерирующее купонного дохода, неизбежно теряет конкурентное преимущество перед облигациями.

На графике среднесрочный тренд ломается: каждая новая вершина ниже предыдущей. Это классический признак формирования медвежьего рынка, а не «V-образного» разворота. RSI и стохастик на дневном таймфрейме сигнализируют об ослабевании импульса текущего отскока. 

Глобальный восходящий тренд от октября 2023 года технически ещё жив — EMA50W держится в районе $3 800. Но среднесрочная картина говорит скорее о продаже на отскоках, нежели о покупке на провалах. Ожидаем, что текущий отскок в ближайшее время исчерпает импульс и рынок сформирует новую волну снижения к уровню $4 000. Рассматриваем идею через фьючерсный контракт с экспирацией в сентябре — GOLD-9.26 (GDU6).

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/