С точки зрения технического анализа и исторической статистики рынок находится в зоне экстремальной перепроданности, а вероятность формирования среднесрочного дна существенно возросла. Вместе с тем текущая коррекция заметно отличается от предыдущих циклов, поскольку одновременно действует сразу несколько сильных негативных факторов.

Во-первыхсохраняется давление со стороны жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Рынок уже практически полностью исключил ожидания снижения ключевой ставки на заседании 24 июля и начал закладывать вероятность ее повторного повышения, что негативно отражается на оценке стоимости российских активов.

Во-вторыхусиливается геополитическая неопределенность. Риторика как российских, так и западных официальных лиц становится более жесткой, а обсуждение новых санкционных ограничений повышает вероятность дальнейшего ухудшения внешнего фона во втором полугодии.

В-третьихотказ отдельных крупных эмитентов от выплаты дивидендов, в частности ПАО «Полюс», дополнительно ухудшает настроение инвесторов и снижает привлекательность российского рынка акций.


Наконецнельзя исключать влияние скрытого навеса предложения со стороны заблокированных активов. Прямых доказательств существования такого фактора и возможности количественно оценить его масштаб в настоящее время нет. Однако ряд косвенных признаков позволяет предположить, что дополнительное предложение акций может оказывать давление на рынок. Если эта гипотеза верна, историческая статистика предыдущих коррекций может не полностью отражать особенности текущего рыночного цикла.

Кто продает акции?

Согласно данным Банка России, крупнейшими нетто-покупателями акций на вторичном рынке в июне вновь выступили физические лица. Объем их чистых покупок увеличился с 19,9 млрд руб. в мае до 27,8 млрд руб., что почти вдвое превышает среднемесячный показатель за предыдущие 12 месяцев (14,1 млрд руб.).

При этом основными нетто-продавцами стали участники доверительного управления (−22,8 млрд руб.) и нерезиденты из дружественных юрисдикций (−12,1 млрд руб.).

Техническая картина по индексу МосБиржи остается очень слабой. На дневном таймфрейме ближайшим ключевым сопротивлением выступает район 2350 пунктов. Пока индекс торгуется ниже этого уровня, воспринимаем движение как продолжение нисходящего тренда. Скользящие средние выступают дополнительным динамическим сопротивлением. Импульс снижения сохраняется сильным, попытки покупателей сформировать разворот пока выглядят неубедительно.

Если перейти к анализу недельного графика, ситуация выглядит еще менее благоприятной. Индекс МосБиржи вышел вниз из многолетнего диапазона консолидации. Как правило, выход из столь продолжительных диапазонов сопровождается формированием сильного направленного движения. В качестве ближайшей среднесрочной зоны поддержки рассматриваем минимумы февраля 2022 года и уровни периода мобилизационной коррекции осенью того же года. С учетом предстоящих дивидендных отсечек по крупнейшим эмитентам базовым сценарием по-прежнему остается движение индекса в диапазон 1800–2000 пунктов.

Долговой рынок: рынок закладывает не паузу, а риск повышения ставки

Опорное заседание Банка России 24 июля — ключевое событие для рынка на ближайшие недели. Денежный рынок скептично относится к возможности снижения ключевой ставки: RUSFAR 14,75%. Свопы RUONIA OIS Fixing по состоянию на 16 июля показывают дно кривой на 3-месячном тенорe — доходность снижается с 14,30% на неделю до минимума 14,21%, а затем разворачивается вверх: 14,31% на 6 месяцев, 14,41% на год и 14,55% на 2 года. Такая U-образная форма кривой резко отличается от плоской картины начала месяца: рынок допускает лишь минимальное локальное смягчение на горизонте до квартала, но начиная с 6 месяцев свопы уже выше текущей ключевой ставки 14,25% и продолжают расти по мере удаления срока. Это ключевой сигнал: денежный рынок не закладывает продолжения снижения ставки, как ожидалось ранее — напротив, он всё увереннее прайсит завершение цикла смягчения и рост вероятности повышения ставки на горизонте года-двух.

Инфляционная картина за последние недели ухудшается устойчиво, а не эпизодически. Неделя 30 июня — 6 июля показала рост потребительских цен на 0,31% против 0,22% неделей ранее — это максимум с начала января 2026 года. Накопленная инфляция с начала года достигла 4,49% против 4,36% годом ранее — то есть текущий год идёт с опережением по темпам роста цен. В лидерах роста — цены на топливо, мясо кур и картофель, что подтверждает немонетарную, структурную природу шока (последствия атак на НПЗ), а не разовый всплеск спроса.

Наш базовый сценарий предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% по итогам заседания Банка России 24 июля. Сочетание ускорения инфляции вследствие роста цен на топливо и восстановления кредитной активности формирует проинфляционный фон, на который регулятор уже обратил внимание в своих комментариях. В таких условиях регулятор, вероятнее всего, предпочтет сохранить жесткость денежно-кредитной политики, чем рисковать повторным ростом инфляционных ожиданий. Однако, на наш взгляд, именно пересмотр среднесрочной траектории, а не точечное решение по ставке 24 июля, станет главным рыночным событием — рынок будет переоценивать не один шаг, а весь горизонт 2026–2027.

15 июля Минфин впервые с ноября 2025 года вывел на аукцион флоатер 29028 в объёме остатка выпуска — всего 123,8 млрд руб., что само по себе говорит о слабости спроса на длинные фиксированные ОФЗ. Ранее единственный аукцион 1 июля (фикс, 26251) прошёл слабо — размещено лишь 10,4 млрд руб. — а аукционы 24 июня и 8 июля Минфин отменял из-за волатильности. На наш взгляд, слабый спрос на флоатер объясняется неуверенностью в снижении RUONIA на фоне сдвига консенсуса к паузе/повышению ставки.

Сырьевые рынки: Нефть

Базовый сценарий МЭА в отчёте за июнь 2026 предполагал профицит нефти к 2027 году — спрос снижается на 1,1 млн барр/сутки в 2026-м. Но всё это опиралось на устойчивое перемирие США и Ирана, а к середине июля предпосылка не работает: 8 июля Минфин США отозвал лицензию на операции с иранской нефтью, Brent подскочил почти на 6% до $77/барр, а к 15 июля цена уже была на $87,55/барр на фоне нового обострения.

Мы считаем, что здесь правильнее занять наблюдательную позицию, а не строить прогноз — всё зависит от продолжительности нового витка конфликта, а это не поддаётся оценке. Две недели назад рынок закладывал избыток предложения на деэскалации конфликта и возврате иранской нефти, сейчас премия за риск снова растёт из-за угрозы перекрытия Ормузского пролива. Пока только отмечаем техническую картину.

После резкого импульса роста цена перешла в консолидацию, формируя симметричный треугольник на фоне сжимающейся волатильности. Восходящий тренд формально остаётся в силе, пока Brent держится выше $83,38, но входить в позицию разумнее после выхода из треугольника — с закреплением цены либо выше локальных максимумов, либо ниже локальных минимумов. Учитывая высокую волатильность и противоречивость новостного фона, стоп-приказы стоит выставлять сразу при открытии позиции.

Российская нефть марки Urals также растёт в цене вслед за Brent, но дисконт к бенчмарку сохраняется.

Сырьевые рынки: золото

Глобальные золотые ETF потеряли в июне $8,9 млрд, а активы под управлением сократились на 1,3%, до $526 млрд. Отток зафиксирован во всех регионах, но сильнее всего пострадала Северная Америка — $5,5 млрд за месяц и рекордные $7,7 млрд за первое полугодие, что стало худшим показателем с 2013 года. Основные драйверы просадки — ястребиные сигналы нового главы ФРС Уорша по денежно-кредитной политике и усиление инфляционных страхов на фоне конфликта США-Иран: оба фактора подняли ожидания по ставкам, укрепили доллар и реальные доходности, повысив альтернативную стоимость владения золотом.

Техническая картина остаётся «медвежьей»: сформирован чёткий нисходящий тренд, а скользящие средние EMA50 и EMA100 впервые с 2023 года дают сигнал на среднесрочное снижение и теперь выступают в роли динамического сопротивления. Пробой уровня 3900 долларов открывает путь для дальнейшего снижения вплоть до 3500.

Индекс доллара DXY пытается развить отскок, укрепившись на 1,28% за последний месяц — это негативный сигнал для всех сырьевых активов, включая золото. Большинство сырьевых товаров (золото, нефть, металлы и т.д.) торгуются в долларах, поэтому укрепление доллара автоматически делает их дороже для покупателей в других валютах, что снижает спрос.

Инвестиционные идеи

На фоне обвала рынка предпочитаем тактически позицию в корпоративных флоутерах грейда ААА и АА. В акциях перед дивидендными отсечками идеи закрываем, считаем, что падение рынка еще не окончено.

Эмитент	Тикер	Идея	Ключевой драйвер
Сбербанк	SBER	Закрываем	Техническая картина по бумаге значительно ухудшается на фоне панических распродаж. Возвращаемся в актив только при стабилизации ситуации.
Транснефть	TRNF	Закрываем	Нет рекомендации по дивидендам — ситуация неопределенная, лучше снизить риск и закрыть идею.
ДОМ.РФ	DOMRF	Закрываем	Техническая картина по бумаге значительно ухудшается на фоне панических распродаж. Возвращаемся в актив только при стабилизации ситуации.

Информация является аналитической и не является инвестиционной рекомендацией

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/