Ключевые финансовые результаты за 1П2026 / 2К2026

Процентный доход и маржа

Процентная выручка выросла на 8% и достигла 558,7 млрд руб., тогда как процентные расходы сократились на 10% до 247,4 млрд руб. Доходы по кредитам клиентам выросли на 18% при расширении портфеля, а доходы от операций на финансовых рынках упали на 17% из-за сжатия ставок по РЕПО и межбанковским депозитам. Со стороны пассивов расходы по средствам клиентов снизились на 19%, причём по текущим и расчётным счетам физических лиц падение достигло 42% при почти неизменных остатках. Чистая процентная маржа поднялась до 11,2% против 10,2% годом ранее.


Структура процентной выручки показывает, где группа наращивала риск. Кредиты ИП и МСБ дали прирост дохода на 70%, кредиты наличными на 26%, автокредиты на 25%, тогда как ипотека принесла на 13% меньше прошлогоднего.

Комиссии, страхование и структура выручки

Чистая выручка от оказания услуг прибавила 18% и составила 89,3 млрд руб., страховая часть осталась на прошлогоднем уровне при 22,6 млрд руб. Валовая выручка выросла на 10%, чистая на 26%, и этот разрыв фиксирует, где формируется стоимость. Внутри комиссионного блока быстрее всего росли подписки (+31%), виртуальный оператор (+48%) и лайфстайл-сервисы вместе с классифайдом, которые прибавили в 2,7 раза до 12,8 млрд руб. за счёт консолидации Авто.ру. Доходы от услуг по оплате покупок при этом снизились на 6%, что при растущей клиентской базе говорит о сжатии интерчейндж-экономики.

Сегменты

Розничное финансирование способствовало тому, что чистая выручка выросла на 37% до 212,0 млрд руб., прибыль до налогообложения на 83% до 94,8 млрд руб., скорректированная EBITDA почти удвоилась. Ключевой вклад дало сочетание расширения портфеля с сокращением отчислений в резервы, которые снизились с 69,5 до 67,3 млрд руб.


Накопительные и инвестиционные услуги показали самый быстрый прирост чистой выручки среди всех направлений, добавив 80% до 43,7 млрд руб. Сегмент собирает пассивы и передаёт их внутрь группы по трансфертной цене, поэтому снижение ключевой ставки работает на него напрямую. Процентные расходы блока упали на 21%, тогда как трансфертная выручка сократилась только на 13%. Прибыль до налогообложения выросла на 75% до 22,9 млрд руб.


Повседневные сервисы. Снижение чистой выручки на 3% до 56,9 млрд руб.объясняется тем, что комиссионная часть сегмента выросла на 7%, а процентная составляющая сократилась на 19% до 19,5 млрд руб. Внешние процентные доходы блока упали на 26%, поскольку остатки на текущих счетах размещаются под снижающуюся ставку. Скорректированная EBITDA при этом выросла на 25% благодаря контролю расходов, а убыток до налогообложения расширился до 4,2 млрд руб. Смены вектора деятельности здесь нет, есть чувствительность транзакционного сегмента к процентному циклу в направлении, противоположном остальной группе.


B2B прибавил 18% по чистой выручке до 107,8 млрд руб., но прибыль до налогообложения снизилась на 4% до 38,1 млрд руб. Причина видна в резервах, которые удвоились с 10,3 до 20,0 млрд руб. Направление наращивает кредитование малого бизнеса быстрее, чем рынок переваривает высокую ставку, и именно этот эффект съедает операционный рост.
Новые направления остаются инвестиционной фазой с убытком до налогообложения 7,0 млрд руб. при выручке 15,3 млрд руб. С 2 июня в сегмент включён Авто.ру.

Качество активов и резервы

Стоимость риска снизилась до 5,0% за полугодие. Отчисления в резервы выросли всего на 9% при росте портфеля на четверть год к году, что и обеспечило улучшение показателя. Валовый портфель достиг 3 730,0 млрд руб. при резерве 352,2 млрд руб., доля резерва составляет 9,4% против 9,1% на конец года по нашему расчёту.


Настораживает внимание ситуация по кредитам ИП и МСБ, у которых резерв вырос с 33,9 до 48,5 млрд руб., покрытие портфеля поднялось с 16,0% до 19,2%, а доля третьего этапа увеличилась с 10,8% до 13,2% при росте самого портфеля на 19% за полугодие. Отчисления по сегменту составили 16,8 млрд руб. за шесть месяцев. Корпоративный блок при этом сохраняет резерв на уровне 2,0% портфеля.

Портфель ценных бумаг и позиция в Яндексе

Вложения в ценные бумаги выросли с 700,7 до 924,9 млрд руб. Основной прирост пришёлся на бумаги по амортизированной стоимости, которые увеличились с 148,4 до 377,8 млрд руб., причём корпоративные облигации в этой категории выросли с 10,0 до 222,9 млрд руб. Группа переложила краткосрочную ликвидность в длинный купон перед циклом снижения ставки, зафиксировав доходность и одновременно выведя эти бумаги из-под рыночной переоценки. Решение выглядит последовательным относительно собственного макропрогноза.


Пакет в 9,9% МКПАО «ЯНДЕКС» переоценён до 143,0 млрд руб. против 178,2 млрд руб. на конец года, отрицательная переоценка составила 35,2 млрд руб. за полугодие против положительной 5,7 млрд руб. годом ранее. Этот единственный фактор объясняет снижение прибыли до налогообложения на 9% при росте операционных показателей. Существенная часть эффекта легла на неконтролирующую долю, поскольку пакет держится через МКООО «Каталитик Пипл», где группе принадлежит 50,01%.

Убыток, приходящийся на неконтролирующую долю, составил 8,6 млрд руб. против прибыли 4,5 млрд руб. годом ранее, и именно поэтому прибыль акционеров выросла на 10% при снижении совокупной прибыли на 7%.
Там же раскрыт состав активов «Каталитик Пипл», куда помимо 64% Точки и доли в Яндексе входят 25% АО «Селектел».

Расходы и достаточность капитала

Операционные расходы выросли на 22% до 209,0 млрд руб. Расходы на персонал прибавили 15%, поддержка ИТ и программного обеспечения 37%, маркетинг и реклама 44%, амортизация нематериальных активов 59%. Соотношение затрат и доходов при этом почти не изменилось и составило 47,4%, поскольку выручка росла сопоставимыми темпами.


Достаточность базового капитала первого уровня по методологии Базель III снизилась до 11,8% против 11,9% на конец года, общая достаточность до 12,9% против 13,0%. Активы под риском выросли до 5 959,5 млрд руб. Минимальный норматив Н20.0 с учётом надбавок повышен до 9,999% против 9,247% полугодием ранее, и запас остаётся комфортным, однако сочетание роста портфеля, выкупа акций и удвоения неиспользованных корпоративных лимитов сужает пространство для манёвра. Оплата Точки собственными акциями этот параметр не ухудшает.

Дивиденды и выкуп

Совет директоров рекомендовал 4,7 руб. на акцию по итогам второго квартала, дивиденд за первый квартал в размере 4,6 руб. утверждён акционерами 30 июля. Совокупная выплата за последние четыре квартала достигла 17,4 руб. на акцию с доходностью около 6,2% к текущей цене. За полугодие выкуплено 24,0 млн акций на 7,7 млрд руб., казначейский пакет составляет 132,8 млн бумаг, или порядка 5% выпуска. Одновременно объявлено 44,7 млн новых грантов по программе долгосрочной мотивации, что расширило её объём до 177,3 млн акций и частично нейтрализует эффект выкупа.

Риск размытия по сделке с Точкой

Консолидация до 100% АО «Точка» оплачивается дополнительной эмиссией акций по закрытой подписке в пользу «Каталитик Пипл» и действующих акционеров. Внеочередное собрание акционеров назначено на 18 сентября 2026 года, закрытие сделки ожидается к концу года. Группе принадлежит 50,01% «Каталитик Пипл», которому принадлежат 64% Точки, поэтому косвенная экономическая доля составляет около трети, и приобретаться будут оставшиеся примерно две трети.


Параметры размещения публично не раскрыты. Наш расчёт масштаба размытия является оценочным. При капитализации группы около 757 млрд руб. и оценке 100% Точки в диапазоне от 150 до 200 млрд руб. приобретение оставшейся доли потребует выпуска бумаг на 100–135 млрд руб., что соответствует размытию действующих акционеров примерно на 12–15%.

Итого

Оценка в 3,51 прибыли и 0,87 капитала выглядит заниженной для бизнеса с такой рентабельностью, и дисконт объясняется макронеопределённостью вместе с неизвестными параметрами размещения. По мере снижения ключевой ставки первый фактор ослабевает, второй снимется после публикации оценки Точки. Целевая цена 500 руб. с апсайдом 77,2% рассчитана исходя из текущего количества акций и подлежит пересмотру после раскрытия объёма и цены дополнительной эмиссии.

Акции Т-Технологий в мобильном приложении

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией,  в том числе индивидуальной. За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.



Иллюстрация в обложке статьи использована из открытого источника: https://cnews24.ru/uploads/ca0/ca0fc564f74add6b3ad9e5cbabd4620a28780021_80.jpg

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер. Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.