Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок в текущем месяце демонстрирует осторожные попытки стабилизации, балансируя между нейтральным внешним фоном и отсутствием значимых импульсов для роста. 

Индекс Мосбиржи удерживается в диапазоне 2550–2600 пунктов, без фундаментальных драйверов для прорыва вверх, но и без серьёзных поводов для глубокого падения. 

Сырьевой сектор остаётся ключевым сдерживающим фактором: слабая динамика Лукойла и Роснефти (их совокупная доля в индексе около 20%) тянет рынок вниз, несмотря на затишье в глобальных новостях. Давление на Лукойл усиливается новостями из-за рубежа — правительство Ирака приостановило расчёты по проекту «Западная Курна — 2», что, хотя и не критично (доля в EBITDA около 3%), подчёркивает риски зарубежных активов. Основное внимание инвесторов приковано к перспективам дивидендов компании, которые могут стать катализатором для восстановления котировок.

По данным обзора рисков Банка России за октябрь, волатильность акций оставалась высокой (индекс RVI вырос до 36 пунктов, пик — 40,7), а объёмы торгов увеличились незначительно — с 87 млрд руб. в сентябре до 101 млрд руб., оставаясь ниже среднегодового уровня. Физические лица продолжают доминировать в покупках на вторичном рынке (доля в торгах 69%), но их нетто-инвестиции сократились с 43,1 млрд руб. до 13,3 млрд руб. НФО вернулись к покупкам за счёт собственных средств (4,5 млрд руб.), в то время как доверительное управление и банки фиксировали оттоки. Общий баланс рынка смещается к осторожности.

На долговом рынке наблюдается умеренный позитив: с 1 по 10 ноября кривая бескупонной доходности ОФЗ сдвинулась вниз, снизив ставки на 0,05–0,25 п.п. по всем срокам. Это поддержано паузой в размещениях Минфина (отсутствие новых аукционов ограничило предложение) и замедлением инфляции — недельный прирост 0,11%, годовой — 7,9%. Тем временем зафиксирован отток из облигационных ПИФов, который достиг рекорда в 12,4 млрд руб. за октябрь из-за медленного снижения ключевой ставки. Исключение — ПИФы с плавающим купоном и валютные (здесь приток средств). Планы Минфина на ноябрь–декабрь — доразместить 2,5 трлн руб. (в основном флоатеры) — создаст навес предложения и ограничит дальнейшее укрепление рынка

Техническая картина

Текущая техническая картина по индексу Мосбиржи выглядит неоднозначно. Краткосрочно индекс оттолкнулся от годового минимума в районе 2457 пунктов и с начала ноября попытался восстановиться, достигнув локального сопротивления в зоне 2580–2600 пунктов. Это восстановление больше похоже на попытку выхода из перепроданности и реакцию на локальное затишье во внешнем новостном фоне, а не на начало устойчивого аптренда.

Среднесрочно на графике сохраняется доминирующая структура нисходящего тренда — индекс всё ещё торгуется ниже ключевых скользящих средних EMA 50 и EMA 100. С переходом выше 2600 пунктов появятся предпосылки для закрытия ближайшего гэпа в районе 2650 пунктов, но такое развитие событий требует позитивного новостного импульса, чего сейчас нет.

Ключевая поддержка для рынка проходит по уровню 2400 пунктов. Главным драйвером для рынка в ближайшие дни останется новостной фон: движущей силой могут выступить как корпоративные отчеты, так и геополитические новости, а потенциал значимого роста пока ограничен, как и угроза более глубокого падения.

В целом рынок можно охарактеризовать как находящийся в фазе поиска баланса: слабые покупатели пока еще сдерживают провалы, в то время как крупные игроки ждут явных триггеров для направления следующего движения.

Валютный рынок

Валютный рынок РФ в ноябре 2025 года характеризуется устойчивостью курса рубля относительно основных иностранных валют, что объясняется активными продажами валютной выручки экспортёрами и умеренным спросом на валюту со стороны бизнеса и населения. 

В октябре продажи валюты экспортёрами выросли на 68% относительно сентября, однако остались на среднегодовом уровне, что сдерживало волатильность рубля. Нетто-покупки валюты населением существенно увеличились, прежде всего из-за разовых факторов, однако общий объём покупок с начала года всё ещё ниже прошлогоднего на 20%.

В октябре и начале ноября курс доллара удерживался в диапазоне 80–82 рубля, евро — 93–96 рублей, юаня — 11,2–11,6 рубля. Давление на рубль оказывают внешние санкционные ограничения и высокие бюджетные расходы, в то время как поддержку обеспечивают сырьевые потоки, продажи экспортёров и сохранение высоких ставок по рублевым инструментам. Важным фактором для дальнейшей динамики может стать сезонная активность экспортеров и решение регулятора по ключевой ставке в конце декабря.

В базовом сценарии до конца года прогнозируется низкая волатильность рубля: ожидается, что курс доллара останется в диапазоне 81–84 рубля, а юаня — в пределах 11,3–11,7 рубля.

Сырьевые рынки

Прогноз по нефти Brent остаётся умеренно негативным. До конца года мы ожидаем торговлю в диапазоне $62–66 за баррель Brent. В следующем году не исключаем падение цен ниже ключевого уровня $60 — в таком случае откроется путь к $55–50.

Основные негативные факторы: ослабление экономики Китая как ключевого импортёра нефти, а также опасения профицита на рынке на фоне продолжающегося увеличения добычи странами ОПЕК+. Это усиливает риски формирования избыточного предложения в 2026 году. Запасы нефти в США растут быстрее прогнозов, что также свидетельствует о слабости спроса.

Среди поддерживающих факторов мы выделяем геополитическую напряжённость в основных нефтедобывающих регионах Ближнего Востока и Венесуэлы, что создаёт дополнительную премию за риск на рынке. Дополнительно локальную поддержку нефтяным котировкам оказывает снижение ставки ФРС США и ослабление индекса доллара (DXY) — за последние 12 месяцев он потерял 4,46%.

Золото

Текущий восходящий тренд по золоту поддерживается структурными факторами: устойчивым спросом со стороны центральных банков (особенно Китая и развивающихся стран), а также снижением ставки ФРС и слабостью индекса доллара (DXY). Кроме того, опасения по поводу роста глобального долга и инфляции продолжают подталкивать интерес к золоту. В последнее время на рынке наблюдается смена покупателей: место традиционных инвесторов занимают ETF и CTA (Commodity Trading Advisor), что усиливает волатильность.

Недавняя коррекция на 11,5% охладила чрезмерный оптимизм спекулянтов и заметно снизила эффект FOMO (страх упущенной выгоды). В предыдущих обзорах мы отмечали высокие риски скорого снижения котировок — эта коррекция уже отработала целевой диапазон $3850–3900 (уровень 0,5 по Fibo).

С начала текущей недели золото вновь пытается укрепиться на фоне слабых макроэкономических данных по США и ожидаемого скорого завершения шатдауна, что расширяет госрасходы и повышает обеспокоенность бюджетом и долгом США. Ожидания рынка подогревают интерес к золоту как к защите от валютных и инфляционных рисков.

Тем не менее, хорошей точки входа в актив пока не видно: о наличии «сильного» покупателя можно будет говорить только при уверенном закреплении выше предыдущих максимумов (уровень $4400). До этого момента возможен лишь технический отскок, который не гарантирует начало нового тренда роста. Часто вторая попытка после коррекции оказывается ложной ловушкой. В целом, тем, кто не в позиции, стоит дождаться более весомых сигналов, поскольку текущие уровни уже не столь привлекательны по соотношению риск/доходность. Также напоминаем, что у нас остаётся среднесрочная идея золото в рублях.

    

Фокус аналитиков

Российский рынок находится в фазе технического отскока после масштабных распродаж, вызванных геополитической неопределённостью, санкционным давлением на нефтегазовый сектор и новыми прогнозами ЦБ. О развороте среднесрочного нисходящего тренда пока ещё говорить преждевременно, однако текущие ценовые уровни не представляются обоснованными для дальнейших продаж. Рекомендуется пересмотр структуры портфеля в пользу фундаментально качественных историй.

Сбербанк (SBER) — результаты за III квартал 2025 года подтверждают инвестиционный тезис. Компания демонстрирует устойчивые финансовые показатели в условиях жестких денежно-кредитных условий. Текущие мультипликаторы: P/B = 0,87x, P/E = 3,7x, ROE = 23,7%. Прогнозируемые дивиденды за 2025 год составляют около 38 рублей на акцию (форвардная дивидендная доходность ~13%). Целевые уровни: 320 рублей (1–3 месяца), 380 рублей (долгосрочная перспектива).

Яндекс (YNDX) — выручка за девять месяцев превысила 1 трлн руб. (+33% г/г), EBITDA выросла на 38% с улучшением рентабельности до 19,2%, EV/EBITDA = 6x, P/S = 1,1х. Целевые уровни: 4300 рублей (1–3 месяца), 6000 рублей (долгосрочная перспектива) .

Т-Банк (T) — вторая по инвестиционной привлекательности история в банковском секторе после Сбербанка. Мультипликаторы: P/B = 1,6x, P/E = 5,4x, ROE = 29%. Ожидается публикация отчетности за III квартал 2025 года. Целевые уровни: 3300 рублей (1–3 месяца), 4800 рублей (долгосрочная перспектива).

Транснефть (TRNFP) — дивидендная идея с прогнозируемыми выплатами ~200 рублей на акцию за 2025–2026 годы (форвардная дивидендная доходность ~16,3%). Дополнительным драйвером выступает увеличение квот ОПЕК+, способствующее росту объемов транспортировки нефти. Целевые уровни: 1400 рублей (1–3 месяца), 1700 рублей (долгосрочная перспектива).

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/