Долговой рынок

Индекс гособлигаций RGBI с начала 2026 года снизился примерно на 1,5% на фоне пересмотра ожиданий по траектории ключевой ставки: резкий всплеск инфляции в первые недели января из‑за повышения НДС до 22% сменился замедлением недельной динамики, но годовой показатель по‑прежнему остается заметно выше цели ЦБ.

На этом фоне рынок ОФЗ остается «подвешенным» в ожидании февральского заседания ЦБ: кривая бескупонной доходности сохраняет выраженную «горбатую» форму, а среднесрочные выпуски предлагают премию к как короткому, так и длинному концу, отражая повышенную неопределенность по горизонту 2–5 лет. В короткой дюрации (~0,6–1,0 года) доходности находятся в диапазоне около 14,2–14,5% (ОФЗ 26207, дюрация 0,96; доходность 14,2%), в средней (~2,8–4,9 года) формируется ядро «горба» с уровнями 14,8–15,0% (26242, 26251, 26252), тогда как на дальнем конце (6–7,6 года) доходности ниже — в среднем 14,1–14,7% (26230, 26238).

В корпоративном сегменте с фиксированным купоном динамика остается вялой: спреды к ОФЗ в бумагах максимального качества («AAA») уже во многих случаях не компенсируют кредитный риск, что делает более привлекательными либо сами гособлигации, либо точечные истории в эмитентах с более низкими рейтингами при тщательном отборе. С учетом того, что в 2026 году ключевым риском для «корпоратов» становится ухудшение кредитного качества из‑за рефинансирования старых выпусков по более высоким ставкам, подход к выбору бумаг должен быть строго селективным, с особым вниманием к эмитентам ниже верхних рейтинговых категорий.

Макроэкономический фон

Инфляционная динамика в январе демонстрирует умеренное замедление: за неделю с 20 по 26 января потребительские цены выросли на 0,19% против 0,45% неделей ранее, с начала месяца инфляция достигла 1,91%, а в годовом выражении по оценке на 26 января составила 6,43%. Наибольший вклад в рост цен по-прежнему вносят продовольственные товары и услуги, тогда как непродовольственный сегмент показывает небольшое снижение цен, что сглаживает общий индекс.

Инфляционные ожидания населения остаются стабильно повышенными: январский опрос инФОМ показал, что медианные ожидания на год вперед удерживаются на уровне 13,7%, а оценка наблюдаемой инфляции третий месяц подряд находится около 14,5%. Отдельно стоит отметить продолжающееся снижение ставок по банковским депозитам: короткие вклады еще обеспечивают доходность чуть выше инфляционных ожиданий, тогда как ставки на горизонте 6–12 месяцев уже фактически сравнялись с ними, что ведет к околонулевой или отрицательной реальной доходности. Это снижает привлекательность сбережений и повышает риск высвобождения «запаркованных» на депозитах средств в потребление или альтернативные активы; в условиях уже высокой потребительской активности такой отток может запустить новый виток спросового давления на цены и усиливает аргументы в пользу паузы в снижении ключевой ставки ЦБ.

Валютный рынок

Рубль продолжает укрепляться к доллару и юаню. Поддержку оказывают увеличенные продажи валюты Банком России по бюджетному правилу (17,4 млрд руб. в день), налоговый период у экспортёров, сохраняющаяся высокая ключевая ставка (16%), а также позитивные геополитические ожидания на фоне переговорной повестки США и России.

Допускается локальный уход доллара ниже 75 руб., однако уже в феврале–марте базовый сценарий смещается в сторону ослабления рубля до 80–82 руб./$ и 11,0–11,5 руб./CNY на фоне сокращения валютных продаж ЦБ и возможного снижения профицита торгового баланса.

Глобальная экономика

ФРС 28 января 2026 года сохранила ключевую ставку в диапазоне 3,5–3,75%, поставив на паузу цикл смягчения после трёх последовательных снижений во второй половине 2025 года. Регулятор объяснил решение сохраняющейся повышенной инфляцией на фоне тарифов и подчеркнул, что денежно-кредитная политика не следует заранее заданной траектории: решения будут приниматься на каждом заседании исходя из поступающих данных.

По данным CME FedWatch Tool, рынок ожидает сохранения ставки как минимум до июня 2026 года. Расходы США на обслуживание госдолга продолжают быстро расти. По оценкам Бюджетного управления Конгресса, чистые процентные платежи в фискальном 2026 году достигнут $1 трлн и составят 3,2% ВВП — выше предыдущего максимума 1991 года. Удорожание обслуживания долга дополнительно усложняет для ФРС баланс между поддержанием полной занятости и возвращением инфляции к целевым уровням.

Сырьевые рынки

Нефть

По состоянию на 29 января 2026 года фьючерсы на нефть марки Brent поднялись выше $69,68 за баррель (+1,88% внутри дня, +13,62% за месяц), достигнув максимумов с конца сентября 2025 года. Причина — рост геополитической премии. По сообщениям СМИ, администрация Дональда Трампа рассматривает удары по иранским военным объектам, ядерной инфраструктуре и правительственным структурам после неудачных переговоров по ядерной и ракетной программам. Авианосная ударная группа уже находится в зоне поражения.

Ключевой риск — потенциальная блокировка Ормузского пролива, через который проходит около 20 млн барр./сутки (≈20% мирового потребления нефтепродуктов), что могло бы резко поднять военную премию. При этом базовый сценарий мы оцениваем как менее экстремальный: даже если США перейдут к военной операции против Ирана, наиболее вероятен краткосрочный, «молниеносный» формат без затяжной сухопутной кампании. У Тегерана будет ограниченное окно для масштабной реакции, включая попытку перекрыть пролив.

Рассматриваем текущий рост цен на нефть как локальную реакцию на геополитику, а не как структурный сдвиг в балансе спроса и предложения. Базовый глобальный тренд по-прежнему остаётся «медвежьим», поэтому любые признаки деэскалации, будут приводить к сжатию геополитической премии и коррекции котировок.

Золото

Вчерашняя динамика на рынке металлов наглядно показала, что даже самому мощному ралли нужна передышка. После заседания ФРС золото продолжило обновлять исторические максимумы, но за взлётом последовала разрядка. 

Движение выглядит как необходимый «выпуск пара». К моменту достижения пиков рынок выглядел экстремально перегретым: котировки слишком сильно оторвались от своих скользящих средних, а осцилляторы (в частности, RSI) сигнализировали о критической перекупленности. Вчерашний откат позволил частично снять эту перегретость.

По данным World Gold Council в разгаре исторический сдвиг: впервые за 20 лет золото обогнало казначейские облигации США по объёму в валютных резервах мировых ЦБ. Глобальные запасы золота достигли $5 трлн, в то время как запасы UST — $3,9 трлн. 

Дополнительную поддержку активу обеспечивают слабость индекса доллара и нарастающая фрагментация мировой экономики. Геополитическая премия также остается высокой: неопределённость в ряде регионов и риски эскалации вокруг Ирана заставляют инвесторов сохранять защитные позиции.

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/