Почему не снизили ставку?

Главная причина — усиление проинфляционных рисков. ЦБ повысил оценку устойчивой инфляции до 5–6%, отдельно отметил ускорение корпоративного кредитования, высокие темпы роста денежной массы и возможные вторичные эффекты от подорожания топлива.

Дополнительную неопределённость создают параметры бюджета и возможный дальнейший перенос недавнего ослабления рубля в цены.

Денежно-кредитные условия уже несколько смягчились, тогда как уверенности в устойчивом возвращении инфляции к цели пока нет.

Какой сигнал регулятор дал рынку?

Сигнал умеренно жёсткий.

ЦБ не говорит о завершении цикла снижения ставки, но фактически переходит от последовательного смягчения к режиму, при котором каждый следующий шаг должен быть подтверждён новыми данными.

Для следующего снижения регулятору потребуется увидеть замедление устойчивой инфляции, охлаждение кредитования, отсутствие нового бюджетного импульса и снижение инфляционных ожиданий.

Что дальше?

Следующее ключевое заседание состоится 23 октября.
Базово цикл снижения ставки ещё не завершён, однако дальнейшее смягчение, будет очень осторожным.

До конца года ЦБ может как сохранить ставку на уровне 14%, так и провести одно-два небольших снижения. Сейчас прогнозировать траекторию ДКП невозможно: слишком много факторов остаются неопределёнными.

В частности, сохраняются риски со стороны предложения, в том числе связанные с повреждениями нефтеперерабатывающей и логистической инфраструктуры. Дополнительным фактором может стать бюджетная политика на 2027 год, если она окажется более стимулирующей и создаст дополнительное инфляционное давление.

Рынку теперь потребуется время, чтобы переоценить скорость дальнейшего снижения ставки. Основное движение на рынке ожидаем уже на следующей неделе.

Что делать инвестору?

Для длинных ОФЗ сигнал негативный. Стратегия агрессивной покупки длинных выпусков в расчёте на быстрое снижение ставки себя не оправдала, а потенциал быстрого снижения доходностей откладывается.

Длинную дюрацию сейчас имеет смысл увеличивать только после появления более уверенных признаков устойчивого замедления инфляции.

Флоатеры, которые мы в последнее время рассматривали как защитную стратегию, наоборот, сохраняют привлекательность. Если ключевая ставка останется высокой дольше ожиданий, высокий купон продолжит поддерживать их доходность.

Средняя дюрация — условно 2–4 года — сейчас выглядит сбалансированно. Если ЦБ всё же продолжит медленно снижать ставку, такие бумаги позволят одновременно получать высокий текущий доход и умеренный прирост цены. При этом риск ошибки по траектории ДКП здесь заметно ниже, чем у длинных ОФЗ.

Поэтому сочетание флоатеров и бумаг средней дюрации пока остаётся нашей базовой стратегией для облигационного портфеля.

В корпоративном сегменте по мере сохранения высокой ключевой ставки будут постепенно усиливаться кредитные риски. Сейчас, на наш взгляд, нужно быть в качественных историях, а не гнаться за высоким купоном.

Для рынка акций ситуация сложнее. Высокая стоимость денег остаётся встречным ветром и одновременно усиливает конкуренцию со стороны денежного рынка и облигаций, где инвестор может получать высокую доходность при существенно меньшем риске.

Особенно уязвимы компании с высокой долговой нагрузкой и циклические сектора, чувствительные к стоимости финансирования и потребительскому спросу.

При этом качественные компании с сильным балансом, высоким свободным денежным потоком и устойчивыми дивидендами по-прежнему выглядят предпочтительнее широкого рынка. Но таких историй сейчас немного.

Итог: после сегодняшнего решения ЦБ мы не меняем базовую стратегию. В облигациях — флоатеры плюс средняя дюрация, в корпоративном долге — уход в качество, в акциях — высокая селективность и осторожность с закредитованными историями.

В данном обзоре используются материалы из открытых источников: https://share.google/NwzyiIdJsgP9EWFBY

Предоставленная информация основана на материалах и источниках, которые КИТ Финанс (АО) рассматривает как достоверные. Тем не менее, КИТ Финанс (АО) не может гарантировать абсолютную точность, полноту и достоверность такой информации и не несет ответственности за возможные потери клиента\инвестора в связи с ее использованием. Предположения, оценки и мнения, содержащиеся в Материале, представляют собой наши суждения на дату предоставления Материала. КИТ Финанс (АО) не берет на себя обязательств регулярно обновлять информацию, которая содержится в Материале, или исправлять возможные неточности, за исключением случаев, когда это необходимо для соблюдения требований законодательства.
Любые прогнозы основываются на ряде допущений относительно рыночных условий и не может быть никакой гарантии, что предполагаемые результаты будут достигнуты. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.
КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые прямые, непрямые, косвенные или другие убытки, или ущерб, включая упущенную выгоду, понесенные Вами или любой третьей стороной, которые могут возникнуть в результате действий, основанных на использовании Материала.