Почему пауза

Устойчивого замедления инфляции пока нет. ЦБ оценивает устойчивый рост цен в 5–6% в пересчете на год. Рост цен с поправкой на сезонность в среднем за 3к26 составил 8,0% в пересчёте на год (во 2к26 — 4,8%). Аналогичный показатель базовой инфляции вырос до 6,2% (было 4,5%). Инфляционные ожидания остаются высокими. Рынок труда напряжен, хотя дефицит кадров постепенно сокращается. Бюджетная политика в объявленных параметрах дополнительного ужесточения прогноза не создает.

Сигнал и прогноз

Формально сигнал нейтральный: направление следующего шага ЦБ не обозначил. Жесткость видна в прогнозе средней ключевой ставки.

Год	Было	Стало
2027	10,5–12,5%	12,5–13,5%
2028	8–9%	9–10%

Высокие ставки продлятся дольше, чем предполагалось.

Наш взгляд

Следующее заседание — 18 декабря. Базовый сценарий: ставка остается 14% до конца 2026 года. Для возобновления снижения нужно устойчивое замедление инфляции, а не улучшение отдельных месячных данных. Быстрый возврат в район 10–11% в 2027 году теперь маловероятен.

Что делать инвестору

• Длинные ОФЗ. Пересмотр прогноза ЦБ повышает риски для длинного конца кривой. Потенциал роста цен сохраняется, но реализуется дольше. Агрессивно наращивать дюрацию еще не пришло время: выпуски чувствительны к инфляционным ожиданиям и объему заимствований Минфина

• Средняя дюрация ОФЗ. Более сбалансированный сегмент: сочетает привлекательный carry и потенциал роста цены при дальнейшем снижении ставок с меньшим процентным риском по сравнению с длинными выпусками.

• Короткие ОФЗ. Для консервативных инвесторов и размещения на короткий срок. Доходность предсказуема, но потенциал роста цены значительно ограничен, реинвестировать придется под меньшую ставку.

• Корпоративные облигации с фиксированным купоном. Выбираем качественных эмитентов со средним сроком и достаточной премией к ОФЗ. Длительная жесткая ДКП повышает кредитные риски, особенно у закредитованных компаний с потребностью в рефинансировании.

• Флоатеры. Привлекательны при медленном снижении ставки: купон высокий, процентный риск низкий. Приоритет — кредитное качество эмитента и адекватный спред к ключевой ставке. При быстром снижении КС уступят фиксированному купону.

• Акции. Медленное снижение ставки значительно ограничивает переоценку рынка: облигации конкурируют с акциями, а заемный капитал дорог. Предпочитаем низкий долг, устойчивый FCF и высокий ROE. Сильные результаты и дивиденды могут поддержать отдельные бумаги.

• Рубль. Длительный период высоких ставок поддерживает рубль и сдерживает импорт, снижая риск быстрого ослабления. Но высокая ставка не гарантия: курс зависит также от экспортной выручки, цен на сырье, бюджетных операций и геополитики.

Сведения, содержащиеся в настоящем материале (далее – «Материал»), предоставляются исключительно в информационных целях, не являются рекламой ценных бумаг, или услуг, оказываемых КИТ Финанс (АО); не являются предложением, обязательством, рекомендацией, побуждением совершать операции на финансовом рынке. При принятии решения об инвестировании, Вы должны полагаться на окончательную документацию, относящуюся к сделке, а не к описанию, содержащемуся в Материале. Типы сделок или стратегий, упомянутые в Материале, могут не подходить для всех инвесторов/клиентов, и перед заключением любой сделки, Вы должны убедиться, что вы полностью осознаете суть сделки и произвели независимую оценку целесообразности заключения сделки в свете собственных целей и обстоятельств, включая возможные риски и выгоды от участия в подобных сделках. Решение о заключении сделки Вы принимаете только на свое усмотрение.