Главный негатив — отзыв годового прогноза

Компания отозвала ориентиры на 2026 год: рост выручки около 20% и скорректированную EBITDA около 350 млрд руб. Менеджмент объяснил решение октябрьскими атаками на дата-центры, последствия которых продолжают оценивать.

Проблема, на наш взгляд, шире последствий атак. Замедление основного бизнеса стало заметно уже в III квартале, до октябрьских событий, на фоне охлаждения экономики и рекламного спроса. Выручка «Городских сервисов» выросла на 11% г/г (во II квартале — на 18%), электронной коммерции — на 10% (на 20%). Рост оборота рекламных услуг составил 9% (12%). Выручка «Поисковых сервисов и ИИ» прибавила лишь 4% г/г.

В целом выручка группы выросла на 12% против 16% кварталом ранее, а рост EBITDA замедлился с 35% до 12%. Октябрьские атаки произошли после окончания отчётного периода и не повлияли на результаты III квартала.

Ключевые результаты 9М / III кв. 2026 года

• Выручка: 1 169,6 млрд руб. (+16% г/г) / 410,6 млрд руб. (+12% г/г).
• Операционная прибыль: 196,3 млрд руб. (+73% г/г) / 61,4 млрд руб. (+16% г/г).
• Скорректированная EBITDA: 250,0 млрд руб. (+30% г/г) / 87,8 млрд руб. (+12% г/г).
• Рентабельность EBITDA: 21,4% (+2,2 п.п. г/г) / 21,4% (+0,1 п.п. г/г).
• Чистая прибыль: 135,9 млрд руб. (+239% г/г) / 42,5 млрд руб. (+23% г/г).
• Скорректированная чистая прибыль: 128,1 млрд руб. (+46% г/г) / 45,9 млрд руб. (+2% г/г).
Рост операционной прибыли за девять месяцев частично связан с разовым доходом от продажи «Авто.ру» в 25,7 млрд руб. Без него рост составил бы около 50%.

Результаты сегментов за III квартал

Поисковые сервисы и ИИ остаются основным источником прибыли. Выручка выросла на 4% г/г, до 144,7 млрд руб., EBITDA — на 7%, до 67,3 млрд руб., рентабельность 46,5%. Рост рекламного оборота замедлился до 9%. Давление оказали снижение продаж умных устройств после перестройки логистики из-за атак на склады маркетплейсов, сдержанная активность в сервисах объявлений и эффект продажи «Авто.ру».

Городские сервисы: EBITDA выросла на 53% г/г, до 28,9 млрд руб., при росте выручки на 11%. Основной вклад дал Райдтех: его EBITDA выросла на 23%, до 35,2 млрд руб. EBITDA «Яндекс Еды» увеличилась на 75%.

Электронная коммерция: убыток по EBITDA сократился с 6,6 до 4,0 млрд руб. Однако после выхода на безубыточность во II квартале сегмент вновь стал убыточным. Цель по устойчивой безубыточности перенесена на 2027 год.

Персональные сервисы: выручка выросла на 37%, до 75,0 млрд руб., но EBITDA сократилась на 46%, до 1,8 млрд руб. Высокие темпы роста пока не сопровождаются улучшением прибыльности.

B2B Tech: выручка выросла на 32%, до 16,4 млрд руб., EBITDA увеличилась в 2,4 раза (+141%), до 5,2 млрд руб., рентабельность 31,7%. Драйверы — облачные и ИИ-сервисы.

Автономные технологии находятся в инвестиционной фазе. Выручка около 0,2 млрд руб. (+25%), убыток по EBITDA вырос с 4,2 до 7,2 млрд руб. Инвестиции идут в роботов-доставщиков, роботакси и автономные грузовики.

Долг и CAPEX

  Скорректированный чистый долг на конец сентября — всего 1,6 млрд руб. при денежных средствах и краткосрочных депозитах 318,2 млрд руб. Капзатраты за девять месяцев составили 115 млрд руб. Годовой бюджет CAPEX компания увеличивать не планирует, несмотря на восстановление инфраструктуры. Низкая долговая нагрузка остается сильной стороной. Дополнительные расходы на устойчивость инфраструктуры и возможные финансовые последствия перебоев пока сложно оценить.

Оценка

При цене около 3 400 руб. Яндекс торгуется на уровне около 4,0x EV/EBITDA LTM и 4,2x EV/EBITDA 2026 года по нашему прогнозу. Для крупного технологического бизнеса это привлекательно, но низкие мультипликаторы сами по себе не гарантируют роста акций.

Мы снижаем прогноз скорректированной EBITDA до 320 млрд руб. в 2026 году и 355 млрд руб. в 2027 году. Это означает рост около 11% в следующем году и отражает осторожные ожидания по восстановлению рекламы и экономике городских сервисов. С учетом пересмотра мы снижаем целевую цену с 6 000 до 4 700 руб. на 12 месяцев. Потенциал роста от 3 400 руб. составляет 38%. Целевая цена соответствует EV/EBITDA 2027 года около 5,2x.

Умеренную переоценку мы считаем оправданной благодаря сильным рыночным позициям, низкой долговой нагрузке и потенциалу роста рентабельности отдельных направлений. Драйверы — стабилизация рекламного рынка, рост прибыльности городских сервисов и улучшение экономики электронной коммерции. Основные риски — затяжное замедление экономики, последствия атак на инфраструктуру и возможное размытие капитала.

Акции Яндекса в мобильном приложении


В данном обзоре используются материалы из открытых источников: https://share.google/rgWC3ccbR0qiZJmjk.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в значении статьи 6.1. и 6.2. Федерального закона от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и, если применимо, иных нормативных актов Российской Федерации, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в нем, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо сделки Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материале, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.