Российский фондовый рынок
Российский рынок в последние дни высоковолатилен. Геополитические новости искажают техническую и фундаментальную картину, движения носят импульсный характер. В общем и целом, рынок остается в фазе неопределённости, где любое изменение новостного потока способно резко развернуть направление движения котировок.
За последние дни индекс государственных облигаций (RGBI) также показал восстановление, в целом повторив динамику фондового рынка, но с меньшей амплитудой движений. Рост в четверг и пятницу позволил компенсировать падение предыдущих двух недель, однако закрепиться выше уровня экспоненциальной скользящей средней EMA (50) не удалось. После этого, на фоне ухудшения новостного потока, индекс вновь перешел к постепенному снижению.
Заседание ЦБ 24 октября
Мы оцениваем, что на ближайшем заседании регулятор, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 17%. Этому способствуют сразу несколько факторов: недельная инфляция ускорилась до 8,08% в годовом выражении, перегрев на рынке труда, инфляционные ожидания населения в октябре по данным опроса «инФОМ» остались на минимуме года — 12,6%, но всё ещё выше ориентира ЦБ.
Будущий рост НДС с января 2026 года также увеличивает проинфляционные риски. Денежный рынок, в свою очередь, демонстрирует избыточную рублевую ликвидность, а RUONIA и OIS фиксинги заложили сценарий либо паузы (сохранения ставки на 17%), либо символического смягчения на 50 максимум 100 б.п.
В общем и целом, баланс рисков складывается в пользу сохранения текущего уровня ставки. Банк России, по всей видимости, предпочтёт выжидательную позицию, чтобы оценить эффект от действующих мер жёсткой денежно-кредитной политики и стабилизировать инфляционные ожидания на горизонте ближайших месяцев.
Валютный рынок и динамика рубля
Рубль на этой неделе продолжил локальное ослабление. Валютная пара USD/RUB колеблется в диапазоне 80,5–82 рубля за доллар. Ключевыми факторами в пользу временной крепости рубля остаются высокие доходности в рублёвых инструментах и слабый спрос на валюту со стороны импортеров в условиях высокой ключевой ставки.
Техническая картина по паре USD/RUB на текущий момент остаётся неоднозначной: выраженный тренд пока не сформировался. Для подтверждения тренда на ослабление рубля необходимо закрепление выше отметки 83 рублей за доллар. На горизонте до заседания ЦБ (24 октября) вероятность выраженных трендовых движений низкая.
Сырьевые рынки
Золото
21 октября на рынке золота произошла крайне резкая коррекция — цена обвалилась более чем на 6% за день, что стало самым сильным однодневным падением с 2013 года. Под давлением оказались и другие драгоценные металлы, акции золотодобывающих компаний просели на 8–10%.
Ранее в обзорах мы отмечали серьезную перекупленность золота: технические индикаторы сигнализировали о FOMO (панические покупки после ралли почти на 60% с начала года) и наступлении критичной зоны риска для новых покупателей. Такие перегретые условия почти всегда сулят крупную волну фиксации прибыли — что и случилось после достижения золотом новых исторических максимумов выше 4300 долларов за унцию.
Сейчас цена вернулась к области восходящей линии поддержки в районе 4035 долларов за унцию. Однако, вероятность удержания этой линии довольно низкая: индикатор RSI подтверждает «медвежий» импульс. По классике технического анализа пробита «линия шеи» разворотной модели «двойная вершина» с целями по Фибоначчи:
• Первая цель — чуть ниже $4000 (уровень 0,38 Fibo)
• Вторая цель — диапазон $3850–3900 (уровень 0,5 Fibo), где вероятен всплеск панических продаж и маржинальной ликвидации.
Среднесрочная фундаментальная картина по золоту остается умеренно позитивной: ФРС США готовится к дальнейшему снижению ставки, индекс доллара под давлением, мировые центробанки сохраняют высокий спрос на золото, геополитическая напряженность сохраняется. Поэтому в будущем ожидаем более надежную точку входа актив.
Нисходящий тренд на нефтяном рынке сохраняется — котировки марки Brent опустились до уровня $60 за баррель и вернулись к отметкам мая 2025 года. Отсюда логичен технический отскок, однако без появления позитивных фундаментальных факторов его потенциал будет ограничен зоной $65-66.
Негативные драйверы сохраняются: Международное энергетическое агентство (МЭА) понизило прогноз роста мирового спроса на нефть в 2025 году до 710 тысяч баррелей в сутки, отражая опасения замедления глобального потребления. Одновременно страны ОПЕК+ продолжают наращивать добычу — с ноября предусмотрено увеличение на 137 тысяч баррелей в сутки, а к сентябрю 2026 года планируется полная отмена добровольных ограничений объемом 2,2 миллиона баррелей в сутки.
Дисбаланс между слабым спросом и растущим предложением оказывает давление на котировки. Тем временем нефть в рублях торгуется вблизи отметки 4300 за баррель Urals.
В фокусе аналитиков
Несмотря на сохраняющийся пессимизм участников рынка, текущие уровни не выглядят поводом для распродажи. Напротив, мы полагаем, что продавать акции сейчас нецелесообразно — рациональнее пересмотреть структуру портфеля и сместить фокус в сторону более качественных историй.
Текущая коррекция, на наш взгляд, создаёт хорошие возможности для выборочных покупок. При этом, несмотря на серьезное снижение рынка, мы остаёмся скептичны в отношении ряда секторов и не видим в них новых инвестиционных идей.
Если абстрагироваться от новостного фона и эмоциональных заголовков в СМИ и сфокусироваться на фундаментальной оценке бизнеса, мы выделяем следующие бумаги:
Сбербанк — самая прозрачная история в банковском секторе. Текущие мультипликаторы: P/B = 0,9х, P/E = 4х, ROE = 22%.
Потенциальные дивиденды за 2025 год могут составить около 35 руб. на акцию, что соответствует форвардной дивидендной доходности ~12%. На горизонте 1–3 месяцев акции могут вернуться к 320 рублям, долгосрочная цель — 380 рублей.
Т-Банк — вторая по качеству история в банковском секторе после Сбера. Мультипликаторы: P/B = 1,6х, P/E = 5,4х, ROE = 29%. На горизонте 1–3 месяцев акции могут восстановиться к 3300 рублей, долгосрочная цель — 4 800 рублей.
Транснефть — остаётся дивидендной идеей с форвардными дивидендными ~200рублей на акцию за 2025 и 2026 годы. Текущая форвардная дивидендная доходность — около 16%, что выше доходности длинных ОФЗ-26248 (15,10%). Дополнительным драйвером выступает увеличение квот ОПЕК+, которое способствует росту объёмов транспортировки нефти. На горизонте 1–3 месяцев акции могут вернуться к 1 400 рублей, долгосрочная цель — 1 700 рублей.
Яндекс — прямое влияние повышения НДС на отечественное ПО на результаты компании оценивается в 2–4% от совокупной выручки, поскольку доля продаж лицензий несущественна по сравнению с рекламой и комиссионными доходами. По итогам 2-го квартала 2025 года выручка выросла на 33,4% г/г. Темпы роста замедляются, но остаются высокими. Мультипликатор EV/EBITDA = 7х. На горизонте 1–3 месяцев акции могут восстановиться к 4 300 рублей, долгосрочная цель — 6 000 рублей.
Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/
