Российский фондовый рынок

Российский рынок акций пытается развить растущий тренд на мирных ожиданиях. К 11 декабря индекс Мосбиржи держится в районе 2750 пунктов, восходящее движение сопровождается умеренными объёмами торгов, что указывает на осторожность покупателей.  Импульс роста по‑прежнему во многом спекулятивный: рынок остаётся крайне чувствителен к новостям о мирных переговорах, любое охлаждение риторики быстро гасит спрос на риск. Информационный фон остаётся волатильным и противоречивым.

На долговом рынке индекс ОФЗ RGBI держится в верхней части осеннего диапазона, отражая устойчивый спрос на государственные облигации на фоне нетипично низкой для декабря инфляции и ожиданий снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ. Инвесторы закладывают поэтапное смягчение политики в 2026 году без резких шагов: базовый сценарий предполагает снижение ставки на 0,5 п.п., что соответствует осторожному подходу регулятора. 

Стратегия портфеля

Попытки заработать на краткосрочных новостных колебаниях рынка акций, как правило, не приводят к стабильным результатам из-за высокой волатильности, психологического стресса и комиссионных издержек. В текущих условиях инвесторам следует выбрать одну из двух стратегий в зависимости от сценария.

Сценарий скорого урегулирования: портфель с высокой долей акций, особенно «миркоинов» (Газпром, СПБ Биржа, Юнипро, Новатэк, Аэрофлот), значительно превзойдет портфель с высокой долей бондов по доходности. Однако вероятность реализации сценария остается под вопросом, а портфель может длительное время демонстрировать волатильность без существенного роста.

Сценарий продолжения конфликта: при затягивании или эскалации геополитической напряженности портфель акций будет уступать облигациям по доходности, создавая психологический дискомфорт для инвестора. Облигационный портфель обеспечит стабильную доходность без критической волатильности.

Текущая неопределённость требует взвешенного подхода к управлению портфелем с чётким пониманием выбранного сценария и готовностью удерживать позиции до развязки геополитической ситуации.

Макроэкономический фон

Недельная инфляция в России со 2 по 8 декабря составила всего 0,05% — примерно на уровне предыдущей недели (0,04% с 25 ноября по 1 декабря) и заметно ниже исторических темпов для конца года.  С начала декабря потребительские цены выросли на 0,06%, а накопленная инфляция с начала 2025 года составила 5,31%, в годовом выражении по состоянию на 8 декабря — 6,11%.

Это заметно лучше октябрьских ожиданий ЦБ, который прогнозировал инфляцию 8–8,5% и более жёсткий ценовой фон в IV квартале. Текущие недельные темпы (0,04–0,05%) в годовом пересчёте соответствуют лишь 2,6–2,7% — аномально низкому уровню для декабря, когда инфляция обычно ускоряется на фоне предновогоднего спроса и индексаций.

Ожидания по ключевой ставке 19 декабря

Базовый сценарий: –0,5 п.п. до 16,0%.

ЦБ, вероятнее всего, действовать будет осторожно из-за проинфляционных факторов начала года (налоги, тарифы). Снижение на 0,5 п.п. соответствует консенсусу и логике постепенного смягчения без резких шагов.

Оптимистичный сценарий: –1,0 п.п. до 15,5%.

Аномально слабая инфляция (0,04–0,05% в неделю, годовая около 6,1%) и укрепление рубля дают пространство для более решительного снижения. При сохранении текущих тенденций есть все остывания, что ЦБ может выбрать и более агрессивный вариант.

Валютный рынок

Поддержку рублю обеспечивает сочетание внутренних и внешних факторов. Высокая ключевая ставка делает рублевые инструменты привлекательными и одновременно сдерживает импорт, снижая спрос на валюту. Сложности с трансграничными расчётами и рост доли платежей в рублях — уже свыше 50% формируют структурно низкий спрос на иностранную валюту.

Существенным фактором остаются операции властей на валютном рынке. Минфин и ЦБ в рамках бюджетного правила продолжают продавать иностранную валюту и золото, компенсируя выпадающие нефтегазовые доходы: в период с 10 ноября по 4 декабря объём продаж составлял около 0,1 млрд руб. в день, а с 5 декабря по 15 января общий объём объявленных продаж увеличен до 123,4 млрд руб. (примерно 5,6 млрд руб. в день), при этом ЦБ дополнительно реализует юани из ФНБ, доводя суммарный объём валютных продаж до 14–15 млрд руб. в день.

Рубль пока остаётся крепким, однако снижение притока валютной выручки начнёт отражаться на рынке с лагом 2–3 месяца — ближе к концу января – февралю повышаются шансы на ослабление российской валюты. На предложение валюты давят два ключевых фактора: По последним данным, нефть Urals в ноябре сильно подешевела: средняя цена упала до 44,9 доллара за баррель, что примерно на 16% ниже октябрьского уровня (53,7 доллара).  В рублёвом выражении совокупная цена «российского барреля» за два месяца просела примерно на 26%.  Объёмы экспорта тоже заметно снизились. По оценке МЭА, совокупный экспорт нефти и нефтепродуктов из России в ноябре сократился на 420 тыс. баррелей в сутки, до 6,86 млн б/с, то есть примерно на 5,8% к октябрю и до минимума с начала 2022 года.

Пока же движение по валюте больше похоже на отскок, чем на полноценный разворот. Для дальнейшего локального роста доллара необходимо закрепиться выше 80,5 рублей.

Сырьевые рынки

Нефть

Нефть отскочила от локальных минимумов, но среднесрочный тред остаётся нисходящим. Недавнее решение ОПЕК+ продлить заморозку добычи до марта 2026 года было ожидаемым и не дало устойчивого импульса. Рынок уже закладывает профицит предложения в 2026-м из-за роста добычи вне ОПЕК+, прежде всего в США. Геополитика вокруг российских поставок и Венесуэлы создаёт лишь краткосрочные ценовые всплески. В совокупности это поддерживает негативные ожидания по нефти на средний срок.

На дневном таймфрейме котировки уверенно торгуются ниже EMA 50 и EMA 100, что указывает на сохранение устойчивого нисходящего тренда. Скользящие средние направлены вниз и продолжают выступать динамическим сопротивлением — все попытки роста затухают вблизи этих уровней. Цена систематически тестирует область $60 за баррель, формируя зону ключевой поддержки. Отскоки от этого уровня носят слабый и краткосрочный характер, что говорит об истощении покупательского спроса. Рынок фактически «бьётся» об $60 без формирования полноценного разворотного импульса.

Закрепление цены ниже $60 станет сильным негативным техническим сигналом и может:

— спровоцировать ускорение продаж и переход в фазу паники;

— открыть дорогу к следующей цели в районе $50 за баррель, где проходит следующая сильная зона среднесрочной поддержки.

Пока цена остаётся ниже ключевых EMA, любой рост рассматривается как коррекционный в рамках нисходящего тренда, а риски смещены в сторону дальнейшего снижения.

Серебро

Рост серебра к историческим максимумам выше $60 за унцию в начале декабря 2025 года стал результатом «идеального шторма», где сошлись дефицит физического металла, биржевая паника, ожидания по ставке ФРС и спекулятивный ажиотаж. 

Мировой рынок серебра пятый год подряд остаётся в дефиците, а запасы в Китае опустились к 10-летним минимумам, что усилило страх нехватки поставок. На этом фоне на рынке реализовался short squeeze — резкий рост цены, когда открытые короткие позиции шорты вынуждены массово закрываться трейдерами, создавая дополнительный спрос и усиливая рост по цепной реакции. 

Дополнительным триггером стал технический сбой на CME, после которого рынок открылся резким импульсным ростом. Давление на доллар и ожидания снижения ставки ФРС США сделали драгметаллы ещё более привлекательными, а серебро как более волатильный актив отреагировало особенно резко. 

Параллельно усилился розничный и спекулятивный спрос: объёмы микро-фьючерсов выросли более чем в два раза г/г. Текущая динамика носит характер вертикального ралли, что обычно сопровождается экстремальной волатильностью. Ключевой риск — при стабилизации физических поставок и ослаблении паники рынок может столкнуться с резкой коррекцией даже на фоне сохраняющегося фундаментального дефицита.

На дневном графике цена уверенно держится выше EMA 50 и EMA 100, подтверждая восходящий тренд. Импульс, вызванный short squeeze, позволил пробить сопротивление в районе $55, после чего рынок вошёл в консолидацию $57–59 с повышенными объёмами. Выход вверх из этого диапазона укладывается в логику развивающегося тренда, однако в структуре движения уже заметны первые признаки его затухания. RSI остаётся в зоне перекупленности, а текущая свеча формирует контур модели «падающая звезда», что указывает на ослабление покупательского импульса.

Ключевая задача для «быков» — удержать цену выше $60. Пока рынок торгуется над этим уровнем, приоритет остаётся за сценарием роста. Возврат под $59,5 станет негативным сигналом и повысит риск развития более глубокой коррекции.

Платина

Вместо традиционного обзора по золоту, предлагаем посмотреть в сторону альтернативы — платины. Металл растёт на фоне третьего года жёсткого физического дефицита. В 2025 году он оценивается примерно в 692 тыс. унций (около 9% годового спроса), а складские запасы продолжают сокращаться. 

Дополнительным драйвером стало «догоняющее» ралли — инвесторы переводят капитал в платину как в недооценённый актив после опережающего роста золота и серебра. Давление на предложение усиливает стагнация добычи в ЮАР, где из-за инфраструктурных проблем и нехватки инвестиций производство снижается примерно на 2% г/г. 

Макрофон также поддерживает рынок: ожидания смягчения политики ФРС США ослабляют доллар и повышают привлекательность драгметаллов. В краткосрочной перспективе рост могут усилить притоки в ETF и опасения новых торговых ограничений для критических металлов, а также продолжающееся замещение дорогого палладия платиной в автопроме. 

На дневном графике платина уверенно торгуется выше EMA 50 и EMA 100, что подтверждает сохранение среднесрочного восходящего тренда. После сильного импульса вверх цена перешла в боковую консолидацию в диапазоне $1500–1720. Верхняя граница района $1700–1720 выступает ключевым сопротивлением — с первого подхода рынок её не прошёл. 

Структура последних свечей указывает на фазу паузы после импульса, без признаков разворота вниз. Пока цена удерживается выше зоны $1500–1520, базовый сценарий остаётся умеренно бычьим. Пробой $1720 вверх откроет технический потенциал движения в сторону $1900–2000 (исторические максимумы 2008 года).

Фокус аналитиков

Сбербанк — результаты за III квартал 2025 года подтверждают инвестиционный тезис . Мультипликаторы: P/B = 0,87x, P/E = 3,7x, ROE = 23,7% . Прогнозируемые дивиденды за 2025 год около 38 рублей на акцию с форвардной доходностью ~13% . Целевые уровни: 320 рублей на горизонте 1-3 месяцев, 380 рублей — долгосрочно.

Яндекс — выручка за девять месяцев превысила 1 трлн рублей, увеличившись на 33% год к году. EBITDA выросла на 38% с рентабельностью 19,2%. Мультипликаторы: EV/EBITDA = 6x, P/S = 1,1х. Среднесрочный целевой уровень 4300 рублей — достигнут. Долгосрочная цель — 6000 рублей.

Т-Технологии — вторая по инвестиционной привлекательности история в банковском секторе . Мультипликаторы: P/B = 1,6x, P/E = 5,4x, ROE = 29% . Целевые уровни: 3300 рублей на горизонте 1-3 месяцев, 4800 рублей — долгосрочно.

Транснефть — дивидендная идея с прогнозируемыми выплатами ~200 рублей на акцию за 2025-2026 годы с форвардной доходностью ~16,3%. Целевые уровни: 1400 рублей на горизонте 1-3 месяцев, 1700 рублей — долгосрочно.

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/