Актуальная аналитика

Прогноз на первое полугодие 2023 г.

В 2022 г. Россия столкнулась с беспрецедентным экономическим давлением многочисленных санкций. Экономика и бюджет страны вынуждены перестраиваться под новые условия. Перестройка экономики формулирует новые риски для российского фондового рынка. С точки зрения рисков, обратить внимание в 2023 г., прежде всего, стоит на параметры финансирования бюджета России, который будет дефицитным порядка 2% ВВП (почти 3 трлн руб.).

Дефицит предполагается закрывать преимущественно за счет заимствований. Мы уже видим, как Минфин размещает ОФЗ на сотни млрд рублей в неделю, что несет в себе риски расхождения денежно-кредитной политики (ставки ЦБ РФ) и фактической стоимости денег в 2023 г. Это может увеличивать требуемую риск-премию за акции у инвесторов, которую на сегодня мы оцениваем минимум в 5% к ставке длинных ОФЗ в 10%.

Также есть риски фактического неисполнения самих параметров, на которых строится модель бюджета, из-за чего придется искать дополнительные источники финансирования. Государство в 2022 г. показало, что таким источником в полной мере выступают налоги в различной форме, как для отраслей экономики в целом, так и для отдельных эмитентов.

Таким образом, налоговый фактор – это второй риск, который будет сдерживать восстановление фондового рынка. Поэтому мы считаем, что в 2023 г. стоит уделить пристальное внимание исполнению доходной составляющей бюджета. Улучшения в этой части будет позитивно сказываться на фондовом рынке, снижая, в первую очередь, налоговые риски.

На следующий год в бюджет заложена цена на нефть марки Urals $70,1 за баррель, при условии неизменного экспорта нефти в размере в 250 млн тонн и нефтепродуктов 113 млн тонн, а также среднегодовом курсе доллара 68,3 руб. Эти параметры будут влиять на российский бюджет и фондовый рынок.

Акции РФ

Российский фондовый рынок продолжает испытывать давление из-за беспрецедентных санкций в отношении России. Тем не менее, из тех компаний, кто раскрыл финансовую отчётность в 2022 г., результаты вышли лучше ожиданий. Это позволило компаниям рекомендовать высокие дивиденды, которые поступят на брокерские счета в январе 2023 г.

По нашим оценкам, совокупный дивиденд на free float составит 340 млрд руб. Часть полученных средств будет реинвестирована в январе-феврале обратно в рынок. Это поддержит рынок на старте года и может позволить вырасти индексу МосБиржи ближе к 2300-2350 пунктам.

Несмотря на дивиденды и относительно хорошие показатели, рынок будет следовать эмоциям инвесторов, которые определяют события на Украине. Руководствуясь этим, мы предполагаем, что 2023 г. будет годом волатильного боковика большинства российских акций. Традиционный̆ подход Buy & Hold не будет так эффективен, как в прошлые годы. Зарабатывать можно будет, отыгрывая отдельные идеи. В связи с этим, мы выделяем 3 акции, которые будут на наш взгляд лучшими идеями 2023 г. из ликвидных бумаг. Подробнее.

Облигации

По словам министра финансов России Антона Силуанова, дефицит федерального бюджета России на 2022 г. ожидается на уровне около 2% ВВП вместо 0,9% ВВП ранее. В деньгах это будет примерно 2,7 трлн руб. Для финансирования дефицита бюджета Минфин РФ прибегнул к агрессивным заимствованиям на долговом рынке.

Суммарно, по итогам 9 состоявшихся в октябре-декабре аукционных дней, Минфин разместил госбондов на 2,8 трлн руб. 16 ноября были размещены облигации номинальным объемом более 820 млрд руб. при общем спросе 1,2 трлн руб. В декабре за один день Минфин РФ смог привлечь 352 млрд руб., что стало третьим результатом в истории рынка. В декабре 2022 г. состоятся ещё размещения на сумму около 300-350 млрд руб. В результате вышеперечисленных размещений, Минфин РФ сможет полностью исполнить первоначальный план на этот год в размере 3,26 трлн руб.  Подробнее.

Еврооблигации

Для инвестиций в валюте мы предлагаем рассмотреть инструменты с валютной экспозицией. В секции евробондов МосБиржи торгуется несколько корпоративных выпусков и суверенные выпуски с расчетами в рублях и валюте. Но не везде хорошая ликвидность, это стоит учитывать. Больше информации по еврооблигациям.

Полная версия материала доступна по ссылке.